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投资策略：“躲”可以理解，但不至于“跑”。本周上证指数跌 3.38%，创业板指涨 1.26%，恒生指数跌 0.74%，大盘股涨幅居前。 本周全 A 日均交易额 22091 亿，环比上周有所下降。霍尔木兹海峡封锁已持续两周 以上，尽管全球各国均释放战略储备，但美以-伊战场局势并未缓和，油价依然处于 100 美元以上，导致本周全球风险资产开始加速下跌。在此前周报中，我们认为除非 像第三次石油危机实现战争迅速终结与产油国大规模增产，否则油价中枢上移是大 概率事件。这意味着基于当前油价水平，这种通胀粘性面向二季度不可否认，美联 储 3 月议息会议已上调 2026 年核心 PCE 预期至 2.7%，承认通胀回落受阻。因 此，需审慎评估全球经济大滞胀乃至衰退的概率，若发生则全球权益资产就非常被 动，对应降仓而非调结构。毕竟从 2024 年 924 行情以来 A 股大盘上涨超过 1000 点， 其中受二次通胀直接冲击的“科技+出海”贡献超过 500 点。 目前看，2 月底至今由于中国特色稳市机制存在，即便处于全球“类滞胀”交易环境 中，A 股韧性依然较强。自冲突爆发后标普 500、道琼斯工业指数期间分别下跌 5.41%、 6.94%，日韩股市和欧洲市场跌幅则要更大，上证指数的跌幅仅有 4.94%，沪深 300 仅下跌 3.05%，创业板指甚至还维持着+1.26%正收益。结构上，A 股防御板块领涨， 高股息领涨，中小盘回撤明显。但我们目前依然无法确认全球“滞胀”或者“衰退”实际 发生的概率。