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策略：中东局势如何影响香港资本市场重估。

从 2025 年重估启动到 2026 年变局深化

2025 年 5 月，华泰研究发出系列报告指出在外部环境变化下，中国香港自 身经济和资本市场迎来系统性重估机遇。香港资本市场重估被人民币升值、 全球资本再配置和互联互通深化的三大长期因子驱动，包含但并不简单等价 于恒生指数的上涨。2025 年至今，香港房地产价格和通胀已经回升、IPO 规模重回全球首位、港股日均成交规模上升至超过 2000 亿港币。当下站在 2026 年，中东冲突再起，对作为国际金融中心的中国香港来说依然会是不 平凡的一年。

全球金融体系压力测试是风险，也是重要机遇

短期视角看，当前中东冲击对全球风险资产的影响并未完全消除。依托于估 值安全边际更高、国内能源储备相对充裕、港股盈利与油价相关性不高等因 素，香港市场或有相对稳定性，但并不绝对脱敏，因此短期更加强调防风险。 但当我们把视线看向中长期问题，中东冲突至少催化了三个需求增长点：能 源转型需求，美元结算和储备替代性需求以及安全的国际资金留存地需求。 中国香港正在这三个需求的交界中，同时在长期结构性变化中还面对着国内 基本面企稳和人民币缓慢升值的周期性顺风。如果尽快完成相应配套基础设 施建设，做好充分准备，香港地区有机会承接当前的新发展机遇。

宏观视角下，人民币国际化再迎重要机遇

首先，人民币结算和储备需求可能进一步加速。我们认为，中东冲突后的美 元走强仅反映流动性需求，并不意味着去美元化的终结，恰恰相反，去美元 化还可能因此进一步加速。中国作为中东国家能源产业最重要的贸易伙伴， 过去已有伊朗、伊拉克等积极推进人民币结算，当前的地缘波动可能进一步 扩大试点范围。其次，从可投资的人民币资产看，中东国家实体曾于香港发 行过美元伊斯兰债券（Sukuk），具有高流动性和低风险的资产如“点心债” 也在积极扩容，让离岸人民币资金有资产可以沉淀。往后看，香港通过不断 完善底层交易、支付和结算等基础设施，扩大中层可投资资产池并盘活流动 性，同时在顶层针对中东文化、宗教等要求丰富多元性，有望承接当前机遇。

金融市场视角下，三类资金可能增加对香港金融服务的需求

1）在本次冲突之前，中东长线主权基金就已经与香港建立了丰富的联系， 并通过参与 IPO 等进入香港市场。这部分资金体量较大，且具有全球分散 化配置的特点，对能源、科技和基础设施等领域有战略性投资需求。2）中 东私人财富资产管理规模也非常庞大，中低风险偏好使得这类资金也多全球 化分散配置，且侧重于固收、保险和高股息股票等资产，香港的全球化财富 管理服务同样适用于这类资金。3）中国此前也有大量资金通过证券和组合 投资方式进入中东，资产集中沉淀于阿联酋这一离岸金融中心，资金近一半 从香港流出。一旦海外波动率上升，这部分跨境资金也天然更容易回到香港。