银行业资负观察：债贷比价与期限利差.pdf

银行业资负观察：债贷比价与期限利差。本报告为银行资负观察20260322，债贷比价、存款挂牌、票据、央行动态、财政以及同业存单等跟踪图表见正文，本期专题我们探讨每周 定期跟踪的债贷比价具体的计算方法。

债券贷款综合收益比价，是市场化银行资负视角下各类资产的实际经济增加值比较，考虑了增值税、所得税、资本占用、信用成本、存款派 生等因素，我们可以逐步拆解：

第一步：扣除增值税附加。增值税为价内税，目前可得的债券收益率和贷款收益率均为已包含增值税的口径，根据《中华人民共和国城市维 护建设税法》、《征收教育费附加的暂行规定》、《财政部关于统一地方教育附加政策有关问题的通知》规定，银行作为增值税纳税人，必 须缴纳附加税，一般情况下纳税所在地主要在市区且非小规模纳税人，对应附加税为城建税7%+教育费附加3%+地方教育附加2%，合计 12%。我们需要资产含增值税收益率基础上扣除增值税附加，即增值税前利率*增值税率*12%附加税，其中增值税税前利率=资产收益率/ （1+增值税率）。根据《关于国债等债券利息收入增值税政策的公告》和《关于增值税法施行后增值税优惠政策衔接事项的公告》，目前 除了同业存单利息收入免增值税，其余债券和一般贷款利息收入均适用6%增值税率。

第二步：所得税税盾收益还原。首先，哪些债券利息收入免所得税？根据《中华人民共和国企业所得税法》和《关于地方政府债券利息免征 所得税问题的通知》，目前国债和地方政府债利息收入免所得税，其余债券和一般贷款均适用25%的所得税率；其次，为何要做所得税税盾 还原？核心是为了和银行资金成本作比较。所得税计税基础为营业利润，非营业收入，因此考虑到综合收益和银行计息负债成本率口径的可 比性，我们对免所得税的券种做了25%的所得税税盾收益还原。

第三步：扣除资本占用。根据《商业银行资本管理办法》，银行自营投资持有不同类型债券和贷款适用不同风险权重，如国债、国开债风险 权重为0，不占用资本，二级资本债风险权重为150%，我们可通过各类资产风险权重*ROE*核心一级资本充足率来表征对应的资本占用。

第四步：扣除信用成本。银行持有贷款和信用债，需要承担一定的信用风险，我们以各类型贷款不良率表征其信用成本，并假设信用债信用 成本低于企业贷款。