银行业投资观察：2026年二季度流动性逆风期的内涵.pdf

银行业投资观察：2026年二季度流动性逆风期的内涵。本期观察区间：2026/3/16-2026/3/20。本文数据来源于 Wind 数据。

板块表现方面：本期 Wind 全 A 下跌 4.1%，银行板块整体上涨 0.3%， 排在所有行业第 2 位，跑赢万得全 A。国有大行、股份行、城商行、农 商行变动幅度分别为 2.17%、-0.32%、-0.49%、-0.54%。恒生综合指 数下跌 1.7%，H 股银行涨幅 2.0%，跑赢恒生综指，跑赢 A 股银行。

个股表现方面：Wind 数据显示 A 股银行涨幅靠前为工商银行上涨 4.17%，跌幅前三为青岛银行下跌 4.67%、民生银行下跌 3.28%、西安 银行下跌 3.20%。H 股银行涨幅前列为工商银行上涨 4.27%、重庆农 村商业银行上涨 3.55%，跌幅前三为郑州银行下跌 3.67%、青岛银行 下跌 3.23%、民生银行下跌 3.03%。

银行转债方面：Wind 数据显示本期银行转债平均价格下跌 1.01%，跑 赢中证转债 2.14 个百分点。个券方面，涨幅前列为青农转债（+0.12%）、 紫银转债（+0.04%），跌幅前列为常银转债（下跌 1.29%）。

盈利预期方面：本期共 4 家银行 25 年业绩增速一致预期有变化（江苏 银行、长沙银行、沪农商行等）。

投资建议：回顾我们对流动性判断的历史，自 2024 年 8 月到 9 月，我 们通过多篇投资报告《拥挤的人民币套利即将终结》《春江水已暖》《失 效的 M1》《外部流动性已改善》《三拐点已现，行情不设限》提示流 动性拐点来临，也提示了流动性核心驱动包括国内财政和跨境资本回 流，流动性重点关注指标应该从 M1 转向 M2。

2025 年下半年社融增速和 M1 增速逐步见顶，资本市场对流动性因此 出现过悲观预期，但我们坚持判断流动性的拐点会出现在 2026 年一季 度，主要是判断跨境资本回流会继续支撑广义货币供给上行（M2）， 年初 M2 和流动性表现印证了我们的看法。拐点的理由主要是国内通 胀和名义增长会在今年一二季度快速回升，从而推动实体的货币需求 回升，广义流动性供求关系发生变化。从这个逻辑上讲，油价上涨只是 加速并提前催化了这一过程。