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港股市场策略展望：港股何时能够利空出尽？去年年末至今港股内部分化显著，恒生科技屡破新低，而高股息板块创 新高，恒指整体走平。高股息体现中资定价权，受南向资金支撑；恒科 则受外资主导，对业绩预期和海外流动性敏感，导致科技板块跌幅较深， 但外资可能仍然坚守中国核心资产（7 家出现 AH 负溢价）。

中东资金可能仍主要作为港股 IPO 基石投资者。当前利率、汇率及外资 流向均未显示系统性避险资金转移的迹象。其参与港股仍以一级市场基 石投资为主，属于战略性配置而非短期避险行为。

如何看待当前做空高位？当前做空成交量占比约 12%，已与 21-22 年港 股熊市类似，触及历史高位，进一步上行空间有限。做空高企不必然预 示市场下跌，但若行情回暖，可能触发逼空行情放大反弹力度，后续边 际改善有望为市场带来修复契机。

何时能够利空出尽？ 观察窗口期：3 月下旬，可能会利空出尽。 （1）3 月限售股解禁高峰结束，二季度解禁规模显著回落：3 月是上半 年解禁高峰，规模近千亿，超过去年年末解禁潮。由于港股通账户无法 参与打新却需承担解禁风险，成为南向资金主要担忧之一。但二季度解 禁规模将明显回落，且历史经验表明，解禁更多是情绪冲击，个股往往 在解禁时见底，本轮解禁落地或成为利空出清的契机。 （2）年报披露接近尾声：互联网公司及恒生科技主要成分股的年报集中 在 3 月末披露完毕，业绩不确定性将随之消除。同时，阿里云涨价可能 成为相关公司业绩反转的潜在催化因素，为科技板块注入新预期。 （3）外部环境有望改善：原定 3 月末的特朗普访华推迟至 4 月，若后 续成行，有望提振市场偏好，缓解外部关系紧张带来的估值压制。 （4）地缘扰动逐步消化：受美伊冲突影响，市场对 2026 年降息预期已 下调至 0 次，但这一判断建立在短期地缘不可控因素之上。待相关扰动 消化后，前期被压制的估值存在修复空间，或迎来阶段性抄底机会。