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信用哪些机构在超配信用债？资金宽松背景下，信用债表现依旧较好，其中短端信用收益率继续下行，长 二永表现也不错，市场未免担心信用市场过于拥挤。观点层面，我们继续推 荐交易盘 2-3y 非金信用下沉，配置盘 5y 以上二永拉久期。此外，我们梳理 年初以来各类机构的二级买入行为，供投资者参考。

一季度机构行为怎么看？ 年初以来机构信用债净买入呈现明显的机构分化与期限结构差异：普信债配 置上，基金为绝对主力，累计净买入 3744 亿元，货基、理财、保险分别净 买入 1067 亿元、668 亿元、515 亿元；期限上，1Y 内短端获货基、理财、 基金集中增持，3Y 内为基金核心配置期限，7 年以上超长端的主要买盘来自 保险。同比来看，基金增持普信债大幅高于去年同期，主要增配 1—3Y 品 种，理财增持同比回落（集中在 1Y 内短端），货基同比显著增配，保险与去 年同期基本持平。二永债方面，基金仍是配置主力，净买入同比多增 3387 亿 元，力度显著高于去年；保险、理财净买入同比小幅回落，货基由负转正，其 他机构转为净卖出。

哪些机构在超配信用？ 基金增配二永债力度显著超过季节性，推动二永债走出修复行情，增配期限 以 1-3Y 和 3-5Y 品种为主，其中 1-3Y 期限净买入力度最大。 保险对普信债配置符合季节性，期限上对超长的配置力度明显低于季节性， 但显著增持了 1Y 内超短普信债。 货基较去年同期超配，品种上以 1Y 内普信债为主，但对二永债配置稳定性 一般。