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跨境投资洞察系列报告之四：综合宏观、技术指标的港股择时框架与量化策略。港股择时策略框架。在研究港股市场时我们首先考虑从宏观、技术指标两个 维度构建港股市场月度择时策略。港股择时宏观策略使用了美元指数、私人 部门融资增速、港币 M2 同比、中国主权 CDS 利差、港股通当日买入成交 净额 5 个宏观指标，策略 2014 年以来年化收益率 13.7%，多空胜率 58.9%， 其中看多胜率 64.0%。但策略看多信号占比 51.4%，看空胜率 53.5%。宏观 综合信号近 1 年对恒生指数择时胜率 75%，模型发布后表现较好，有效规 避了去年 11-12 月港股市场回调，并抓住了今年 1 月的投资机会。宏观综合 得分对于恒生科技指数同样有不错择时表现，择时策略 2015 年以来年化收 益率 19.6%，看多胜率 63.8%，但存在一定踏空风险。

港股择时技术指标。1）换手率是市场行情中交易量的代理指标，反映了市 场热度，综合量价数据分析对判断市场后续走势具有重要价值。基于换手率 的恒生指数择时模型样本内胜率为 53%，样本外胜率为 52%。2）动量因子 是技术分析中最重要的指标之一，反映了市场方向。在择时模型中纳入动量 因子可以通过市场行情对策略逻辑进行有效验证。基于动量因子的恒生指数 择时模型样本内、外胜率均为 56%。3）港股卖空占成交额比体现了空头对 市场整体观点，港股卖空占成交额比大幅上行时，未来 1 个月恒生指数表现 不佳。基于卖空占成交额比的恒生指数择时模型样本内胜率为 55%，样本外 胜率为 54%。4）股票回购金额增加有助于向资本市场释放积极信号。未来 1 个月恒生指数收益率均值，与股票回购金额变动的历史分位数是否 高于 50%呈正相关。基于股票回购金额的恒生指数择时模型样本内、外胜率分别 为 58%、56%。

港股市场择时策略。基于 4 个技术指标构建的技术综合得分样本内、外择时 胜率分别为 61%、60%，年化收益率分别为 9.1%、9.5%，显著优于恒生指 数及单一技术指标。基于技术综合得分的恒生指数择时策略 2014 年以来年 化收益率 9.2%，多空胜率 61.0%，其中看多、看空胜率分别为 62.0%、 58.7%。技术综合得分对恒生科技指数同样有不错择时效果，择时策略 2015 年以来年化收益率 14.1%，多空胜率 59.7%，其中看多、看空胜率分别为 60.7%、57.8%。港股择时综合策略结合宏观、技术共 9 项指标，使用等权 法构建综合得分进行择时。在恒生指数、恒生科技指数上，使用宏观+技术 指标构建的择时策略（即综合策略）表现均优于单一宏观、技术择时策略， 综合策略年化收益率分别为 14.7%、22.8%，胜率分别为 61.6%和 60.4%。 近 3 年宏观、技术、综合信号对恒生指数择时的胜率分别为 58.3%、63.9%、 61.1%，有效规避了去年 11-12 月港股市场回调，并抓住了今年 1 月的投资 机会。最新信号显示宏观、技术、综合看多信号 3 月均出现回落。