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哔哩哔哩公司研究报告：抄底利润可持续增长潜力出色公司的好时机，上调评级至“增持”。再投资于 AI 有利于长期利润增长：2026 年公司将把部分利润再投资于 AI（摩 根大通预测约 6 亿元），涉及视频推送/解析、AI 编码（提高工程师单人生产 效率）、AI 内容制作（让创作者更便捷地制作视频内容）等多个领域。我们 注意到在同类社交媒体/视频平台上（如 META /抖音/微信视频号），AI 已推 动视频推送/广告转化取得明显改善，预计将推动公司 2027-2028 年广告收入/ 利润持续增长。

下一个股价催化剂是什么？我们预计未来几个季度公司广告收入将增长 25%以 上，支撑因素包括流量增长（2025 年 4 季度用户使用时长增长 19%）、千次展 示收益提高及广告植入进一步增多（约 7%，而同类短视频平台为 10-20%区间 中低段）。同时，哔哩哔哩将推出新游戏，如将于 2026 年 2 季度末推出的《三 国：百将牌》（三国主题卡牌游戏），以及捉宠游戏《闪耀吧！噜咪》（摩根 大通预计将于 2026 年下半年推出），我们认为这将推动游戏收入自 2026 年 3 季度起回归同比正增长（+11%）。