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林清轩公司研究报告：“以油养肤”开创者，引领国货护肤品牌。林清轩：深耕护肤领域 20 余年，开创“以油养肤”新赛道。公司成立 于 2003 年，产品山茶花精华油主打抗皱紧致功效，开创“以油养肤”理 念。2020 年加速线上渠道布局，构建线上线下融合的 OMO 商业模式。 2022-2024 年公司营收 CAGR 达 32.3%，2023 年扭亏为盈后净利润维持 高增，2025H1 营收及净利润增速分别达 98.3%/109.9%，大单品精华油 贡献 45.5%的收入占比，毛利率达 86.2%。

高端护肤增速较快，市场集中度较高，精华油市场空间广阔，林清轩高 据榜首。护肤品市场 K 型分化明显，高端护肤市场增速优于大众护肤， 高端抗皱紧致类护肤品市场增速高于大众类产品，2024 年中国高端护肤 品市场前 15 大品牌占据 66.1%的份额，林清轩是其中唯一的国产品牌。 “以油养肤”理念的兴起推动面部精华油需求高速增长，竞争格局由国 货腰部品牌占据主导，林清轩在国内面部精华油占据 12.4%的市场份额， 高据榜首。

公司如何成功破局高端赛道?（1）产品：早期精华油赛道国际大牌缺少 相应布局，林清轩首创“以油养肤”进行差异化竞争；凭借先发优势， 精准卡位中高端价格带。（2）渠道：2019 年以前，公司主要依靠线下门 店渠道，坚持锚定核心高端商场，超 95%门店位于核心商圈；2020 年从 主攻线下转至主营线上，抖音和微信呈现爆发式增长，2022-2024 年线 上直销收入占比分别 38.1%、43.3%及 52.5%。

未来成长驱动力：（1）公司逐步从单点破局进阶到矩阵发力，持续深化 “1+4+N”产品矩阵，截至 2025H1，公司拥有 230 个 SKU 的产品矩阵， 2025H1 新 SKU 占总收入 13.5%。（2）“一瓶多用”拓宽产品的使用场景 与市场空间，提高消费频次。（3）成熟门店净利率稳定在 20%-30%的较 高水平，单店模型跑通可复制，未来计划每年新增门店 50-70 家。线下 门店精细化运营，店效不断提高。公司直营门店收入保持稳步提升态势， 日均店效亦呈持续上行趋势，主因：新品 SKU 的持续推出，精细化运营 能力提升和渠道端线上线下深度融合。（4）公司抖音渠道精细化运营能 力突出，成为线上增长的重要引擎，未来围绕门店、品类、人群打造全 方位直播矩阵。