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绿色债券：强政策属性的配置型品种。

什么是绿色债券：定义与认定标准演变

我国绿色债券起步虽相对较晚，但发展迅速，目前已成为全球最大的绿色债 券市场之一。2015 年末至 2017 年，我国初步明确绿债定义和分类标准。 2018 年至 2019 年，绿色债券基本沿用 2015 年项目分类标准，但配套制度 趋于完善，旨在降低“洗绿”风险。2021 年以来，绿色债券政策重心转向 深化创新和标准统一。现行绿色债券规则为“统一认定标准+分市场细则” 的框架。《中国绿色债券原则》提供原则性指引，要求绿债募集资金 100% 用于绿色项目。《绿色金融支持项目目录》则是提供项目认定标准。

绿色债券市场面面观

金融债、非金信用债、ABS 是三类主要的绿色债券。国股行普通商金债是 绿色金融债的主力，非银金融机构中金租公司发行绿债相对较多。非金信用 债以中期票据为主，发行人以电力、租赁、城投为主，发行利率波动下行。 绿色 ABS 近年来扩容放缓，以企业 ABS 为主。以绿债-普通债发行利差的 差值来看，绿色商金债的“绿色溢价”为-5 至-7BP。非金信用债的“绿色 溢价”近两年收窄至约-12BP。以绿债-普通债信用利差的差值来看，高等级 商金债 1 年内“绿色溢价”相对较大。高等级非金信用债中长端“绿色溢价” 相对较大。

碳排放双控利好绿债发展，1-3 年中高等级配置为主

2026 年是从能耗双控全面转向碳排放双控的第一年，碳排放双控有望增加 实体绿色融资需求，为绿色债券市场扩容和主体多元化创造空间。绿债主体 资质较好，发行利率和估值收益率低于普通债，在获取超额收益上不占优势， 但可以满足特定配置需求。绿色债券流动性低于商金债和信用债平均水平， 更适合作为底仓品种配置。近日债券市场利率震荡分化，收益率曲线走陡， 建议绿色债券以 1-3 年、隐含 AA+及以上债券配置为主，兼具政策利好、信 用安全性和稳定票息，可短端适度下沉至隐含 AA 级绿色信用债。此外，ABS 存在流动性补偿，在市场调整时有一定抗跌性，可关注绿色 ABS 品种机会。