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造纸轻工行业周报：关注入通标的京东工业、乐舒适、不同集团；布鲁可、飞亚达业绩。布鲁可：2025 年利润略超预期，25H2 新品加速。2025 年收入 29.13 亿，同比 +30.0%；毛利 13.64 亿元，同比+15.7%；经调整净利润 6.75 亿；同比+15.5%。利润 超预期原因：公司 25H2 推新速度加快，虽毛利率有所承压，但新品研发或存在规模效 应，同时销售、管理费用率控制良好。SKU 在 25H2 显著加速，截止 2025 年末在售 SKU 1447 个；其中高年龄层战略快速推进，SKU 数 287 个，同比增长 826%，有望比 例持续提升拉高平均单价。重点新品积木车自 25 年 11 月推出后，2 个月内贡献销售收 入达 4310 万元。2025 海外收入达 3.19 亿元，同比增长近 400%，其中美洲 2025 收 入 1.5 亿元，增速最快。

飞亚达：发布 2025 年业绩，符合预期。2025 年实现收入 35.1 亿元，同比下降 11.0%；归母净利润 0.9 亿元，同比下降 60.4%；扣非归母净利润 0.8 亿元，同比下降 60.1%。公司业绩出现下滑主要系国内手表消费市场持续承压，中国内地高端腕表品类 受消费力不足和消费外流冲击较大。公司积极通过内部运营梳理抵御外部风险，品牌运 营方面，"亨吉利"积极拓展中高端品牌合作，推进线上线下融合发展；"飞亚达"品牌推 进升级，优化航空航天产品矩阵。渠道优化方面，线下聚焦核心门店打造，线上强化新 品开发和自营直播矩阵搭建，推进海外与免税渠道。同时，增强精密仪器与智能穿戴技 术能力，并在航空航天领域积极拓展第二增长曲线。