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众安在线公司研究报告：财险高增银行扭亏，多元生态释放增长潜能。“保险+科技”基因深厚，2025H1 利润增长强劲。 众安在线作为我国首家互联网保险科技公司，自 2013 年成立至今， 依托“保险+科技”双引擎战略，已构建起以健康、数字生活、消费 金融、汽车四大生态为核心的财险业务体系，同时布局科技输出与数 字银行业务，形成多元协同的发展格局。2025H1 公司实现归母净利 润 6.68 亿元（YoY+1103.5%），主要受益于保险业务利润高增，以及 银行、科技板块亦同比转好，充分彰显多元业务协同放量的增长潜力。

保险四大生态各有侧重，承保质量提升显著。 1) 负债端方面，2025H1 公司实现四大生态总保费同比+9.3%至 166.6 亿元，其中健康、数字生活、消费金融、汽车生态保费占 比分别达到 38%、37%、16%、9%，保费同比变化分别为+38%、-16%、 +24%、+34%。值得关注的是，受益于保费结构优化、直销渠道建 设、科技驱动降本增效、风控模型迭代等，公司综合成本率持续 改善态势明显，2021 年至 2024 年连续四年实现承保盈利，2025H1 实现 COR 同比-2.3pct 至 95.6%，带动承保利润同比+109.1%至 6.6 亿元。 2) 资产端方面，维持高固收配比，适时增配权益类资产，截至 2025H1 固收类占比 72%（较上年末-4.2pct），权益类占比 25%（较上年 末+4.8pct），年化总、净投资收益率分别同比持平、-0.2pct 至 3.3%、2.1%。

科技呈现边际改善，银行实现重要盈利突破。 1) 科技方面，公司科技分部 2024 年实现净利润扭亏为盈至 0.78 亿 元（2023 年：-4.68 亿元），2025H1 净利润减亏至-0.56 亿元 （2024H1：-0.83 亿元），截至 2025H1 末科技输出累计服务客户 数已增长至超 1000 家，有望在夯实客户基础之余稳步延续经营 质效边际向好。 2) 银行方面，ZA Bank 已先后推出基金、美股、加密货币、港股交 易服务，并成为香港首家为稳定币发行人提供专属储备银行服务 的数字银行，抢占数字银行领域重要战略卡位，2025H1 净利润扭 亏转盈至 0.49 亿港元（2024H1：-1.09 亿港元），实现首次半年 度盈利的重要突破。