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渤海租赁公司研究报告：全球飞机租赁龙头再起航。1、飞机供不应求，推高飞机价值及价格。需求端，航空出行需求 持续回暖，根据 IATA 披露，25 年 12 月全球航空业 RPK（收入客 公里）、ASK（可提供客公里）恢复至 2019 年同期的 112%/109%， 带动业内新机采购及租赁需求。根据空客预测，未来 20 年会新增 43,420 架飞机采购需求，平均到每年约 2,171 架需求，但 2025 年 主要客机厂商交付数合计为 1,643 架，存在缺口。截至 2025 年末， 波音、空客两大主要制造商均有大量在手订单积压，预计供不应求 的状态将继续推高飞机估值及各机型租金，宽、窄体机 25 年初租 金水平已超 19 年底。头部飞机租赁商集中度较高，在获得飞机交 付方面更具优势。

2、飞机行业景气度高，公司持有全球领先的飞机租赁商 Avolon70% 的股权，飞机租赁及飞机销售业务均受益。1）飞机租赁业务：经 营租赁收益率受益于行业因素带来的租金价格上行，自 2021 年的 9.3%提升至 25H1 的 11.6%，供需失衡的关系或继续推动租赁收益 率向上；2）飞机销售：公司把握市场交易活跃契机，加大低收益 资产处置力度，2024 及 25H1 分别处置了 55、53 架飞机，销售收 入同比高速增长 61%/330%，预计 2026 年仍将保持较大的处置力度 来优化飞机资产结构，出售飞机数量约 85 架。

3、债务压力减轻及美联储降息推动资金成本下行。1）25H1，公司 94%的收入来自境外。25H1 末，公司有息负债中约 82.89%由境外 子公司承担，美联储降息有望推动成本率下降。2）根据公司公告， 公司 25 年 12 月完成出售集装箱租赁子公司 GSCL100%的股权，经 调整交易价格约 16.32 亿美元，折合人民币约 117.52 亿元。出售 子公司后公司资金得到补充，有望缓解部分债务压力，优化负债结 构，降低平均资金成本率。