宏观深度报告：承上启下，大兴科技——“十五五”规划纲要传递的信号.pdf

宏观深度报告：承上启下，大兴科技——“十五五”规划纲要传递的信号。

2026 年 3 月 13 日，《中华人民共和国国民经济和社会发展第十五个五年规划纲要》 （以下简称《纲要》）正式发布。《纲要》明确指出“世界百年变局加速演进，国际力 量对比深刻调整，新一轮科技革命和产业变革加速突破”，而“国际形势演变深刻影响 国内发展”。在中美博弈的大背景下，科技仍是核心政策诉求。 从定位上看，“十五五”时期在基本实现社会主义现代化进程中具有承前启后的重要地 位。《党的二十届四中全会学习辅导百问》指出“从全面建成小康社会、实现第 一个百年奋斗目标，到基本实现社会主义现代化，需要用 15 年时间、通过实施 3 个五 年规划来完成。其中，“十四五”是开局起步时期，“十五五”是夯实基础、全面发力 时期，“十六五”是收官时期”。 “夯实基础、全面发力”也意味着“十五五”本身的 政策基调更多是前期脉络上的延续加码，不会出现明显的方向性调整。对此，我们认 为《纲要》有如下核心关注： 一是仍应坚持高质量发展尤其是“大幅提高科技自立自强水平”主线，反之《纲要》 对经济增速则并未提出明确的约束区间，与“十四五”类似。 二是对于市场普遍关注的居民消费率，《纲要》并未提出明确的量化目标，意味着消费 政策仍侧重于中长期改革，方向重于斜率。 三是相较总量政策，更应关注细分领域和重大项目，《纲要》在新产业新赛道培养发展、 现代化基础设施、前沿科技公关等诸多领域均有较为细致的攻坚方向和重大项目部署， 在整体基调稳定的背景下，权益市场应更加注重挖掘细分方向。

经济目标如何厘定？ 我们认为，“十五五”时期经济增长目标的设定思路，较以往进一步体现出淡化 数量目标、强化区间管理的特征。纲要并未设定明确的“十五五”期间 GDP 年 均增长数字，而是表述为“国内生产总值增长保持在合理区间、各年度视情提 出”，同时在总要求中强调“推动经济实现质的有效提升和量的合理增长”。这意 味着决策层对“十五五”增长不再强调单一速度目标，而是更加注重增长弹性、结 构优化和跨周期协同，在增长目标管理上由定量目标更多转向区间目标。 从 2035 年远景目标倒推看，对“十五五”增速的硬性要求并不强。我们按不同口 径下的假设，计算得出 2026-2035 年名义 GDP 年均增速和实际分别为 3.5%和 4.1%，因 4.1%与 4.17%更为接近，所以我们认为《辅导百问》所指的 GDP 年均 增速是指实际 GDP 年均增速。换言之，远景目标本身并不要求“十五五”维持偏 高速度，更重要的是以相对稳健的中速增长完成向中等发达国家门槛的跨越。 在此基础上，我们判断“十五五”经济中枢落在 4.5%左右的概率较大。更为关 键的是，“十五五”对增长质量的重视明显上升，质量指标的重要性实质上已前 置于速度指标之上。