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宏发股份公司研究报告：全球继电器龙头，高压直流与新品类多点开花。公司是全球继电器龙头，下游分布家电、汽车、新能源、电力等多 个领域，通过国际化布局+垂直一体化&自动化生产+稳健经营风格 构建长期竞争优势。24 年公司全球市占率 23%（公司公告，下同）， 稳居行业第一。过去 10 年公司营收/业绩 CAGR 13%/14%，连年增 长，近年公司加大力度推进“扩大门类”战略，打开成长天花板。

AIDC 释放高压直流继电器增长潜力，新产品战略打开成长空间。 1）高压直流继电器：①新能源汽车核心部件，受新能源汽车销量 增长及 800V 高压平台进一步渗透驱动，预计单车用量及价值量均 有望提升；②英伟达发布 800V 直流白皮书，AIDC 向高压直流供电 过渡释放高压直流继电器增长潜力，公司公告预计 27 年对应超 30 亿元增量市场。24 年公司高压直流继电器全球份额 40+%，受益下 游需求高景气，预计 25-27 年营收 CAGR 约 30%，高盈利下游占比 提升有望贡献更大利润弹性。 2）新门类产品：包含低压电器/连接器/电容器/熔断器/电流传感 器等，合计 TAM 超 1 万亿元（根据中国电子元件行业协会等第三 方数据）。公司重点围绕新能源、电动车等优势下游布局，定位中 高端，同时以海外和头部客户为突破口。24 年营收占比 10%，看好 公司从现有客户群拓展，通过产品打包销售&模块化优势导入，预 计 25-27 年营收 CAGR 约 35%，加速实现向综合元器件公司跨越。

传统继电器稳健增长，公司龙头地位持续夯实。 1）新能源：光伏/储能装机仍有望维持高景气，预计 26 年全球新 增装机分别同比+15%/+62%，公司市占率 50+%，受益行业需求增长； 2）电力：受益国网新标准电表招标、公司新兴市场拓张及北美市 场复苏等因素景气度有望改善；3）汽车：智能化&高端化&产品拓 展提升单车价值量，公司份额持续提升；4）信号&工控：下游分散， 受宏观经济影响，维持 10%左右稳健增长；5）家电：预计在国内 补贴退坡及市场竞争等因素影响下保持 5%-10%中低增速。