策略观点：温和再通胀.pdf

上传者：风****
时间：2026/03/11
热度：37
0人点赞
举报

策略观点：温和再通胀。宏观：预计一季度中国经济增长放缓，但通缩改善，决策者释放经济再平衡政策信号，政策将聚焦稳地产、促消费与反内卷，央行可能再次降息降准，人民币兑美元可能先升后降，股市牛市已在下半场，3 月因美伊冲突和政策预期差处于回调阶段。美国经济增长回升，房租通胀下降抵消商品通胀回升令通胀走平，美元流动性偏松，特朗普削弱美联储独立性和美国同盟体系利空美元；美联储今年可能仅 6 月降息一次，美国国债收益率曲线可能先陡再平，美股在美伊冲突下跌之后可能温和反弹，看好信息技术、原材料、工业、金融等。

互联网：回顾 2 月，AI 应用行业竞争加剧叠加全球宏观环境不确定性提升影响市场风险偏好，板块整体表现承压。展望 3 月，中国互联网厂商陆续披露业绩，我们建议重点关注核心竞争壁垒稳固、业绩增长确定性高的公司。展望全年，2026年将是争夺 AI时代用户心智的关键之年，降低使用门槛、助力提升决策效率、创造真实价值是关注重点。配置建议层面，我们仍建议采用 “杠铃型”的投资策略，同时关注盈利增长的确定性及AI带来的新增量。1） AI 主题方面，建议关注 AI 拉动广告和云业务持续较快增长的腾讯，确定性受益于 AI 大趋势、具备丰富应用场景且云业务增速有望超预期的阿里巴巴，和可灵 AI 应用变现进展积极并带动收入空间和估值提升的快手；2）盈利增长确定性方面，建议关注估值处于较为合理区间且业绩表现稳健、盈利能见度高的腾讯、网易、携程。