Smart Beta投资指南：GARP策略的新范式探索（二）.pdf

Smart Beta投资指南：GARP策略的新范式探索（二）。在前序报告《Smart Beta 投资指南：GARP 策略的新范式探索（一）》中，我们从“价值锚定 —逻辑解构—范式镜鉴”三个层面分析了 GARP 策略在 A 股市场的独特价值与适用边界。本 篇将围绕此前提炼的核心逻辑，对传统框架进行优化，构建适配 A 股市场环境的 GARP 策略。

寻找 GARP 策略的基础池

从 PEG 到 PE-PEG：GARP 策略框架的优化升级。构建 PE-PEG 九宫格体系，通过“安全边 际+成长性价比”的双维评估框架，将个股划分为九个特征鲜明的策略区间，更好地识别高 PE 标的带来的成长性风险与低 PE 标的带来的潜在价值陷阱。 遵循“安全边际优先”原则，进行梯度式基础池配置。第 1 组为策略核心仓位，风险收益性价 比高，相对中证全指 2009 以来分年胜率达约 88.9%，是 GARP 策略“高胜率-低回撤”的理 想范式，应重点配置；第 4 组为策略次级仓位，估值合理且成长性突出，可适度参与；第 7 组 为策略卫星仓位，虽成长性极强，但高估值削弱了安全边际，仅适合小仓位参与。

成长-质量-权重：GARP 策略的三维优化路径

成长约束：生命周期视角下的成长选择。基于 GARP 策略“成长优先”特性，采用 Dickinson 现金流组合法锁定成长期企业，并据此对备选池进行收益验证与结构优化。结果显示，聚焦成 长属性后，第 4 组收益提升显著，全区间（2009 年 5 月到 2026 年 1 月）年化超额收益提升 至约 11.4%，收益性价比超过第 7 组。 质量护航：遴选盈利稳健的优质企业。通过盈利稳定性维度确保“盈利可持续”，通过盈利真实 性维度确保“盈利可兑现”，两个维度交叉检验，遴选同时具备利润增长惯性与现金流扎实支撑 的优质企业。最终按 7:3 的数量比例在第 1 组和第 4 组内筛选 30 只标的构建策略最终样本池。 权重重塑：修正后盈利质量得分加权。以盈利质量为核心赋权逻辑，驱动资金配置向“真实盈 利、优质可持续”的标的倾斜，个股权重上限为 10%。

GARP 策略 30 组合：稳健成长穿越牛熊周期

综上，通过成长约束、质量护航、权重重塑三阶优化，GARP 策略 30 组合构建完成。 聚焦收益：年度调仓下，组合收益表现显著优于大盘价值和小盘成长风格代表指数，在牛/熊市 场环境中均展现出较强的适应能力与收益稳定性。组合全区间（2015.5.4~2026.1.30）年化收 益超 12%，相对中证全指年化超额收益超 12%，分年胜率约 92%，2018 年以来连续跑赢。 聚焦成分股：行业上，最新一期（2025 年 4 月）集中于电力设备、石油石化、汽车，合计权重 达 40%；风格上，组合低估值成长属性鲜明，预期盈利增速中枢维持在 20%以上，PE_TTM 中枢多数年份运行在 10~20 倍区间；市值上，组合市值中枢波动上升，整体以中小盘股为主。