复星国际首次覆盖报告：瘦身健体，轻装再起航.pdf

复星国际首次覆盖报告：瘦身健体，轻装再起航。估值处于低位，战略清晰、聚焦核心赛道，资产质量持续升级，信用评级稳步提升。 公司经营基本面持续向好，盈利动能加速释放，未来弹性与业绩向上空间值得期待。

公司以家庭用户为核心，全球范围内提供服务。聚焦健康、快乐、 富足、智造四大板块。公司业务结构优化，富足收入稳定，快乐、 健康收入好转，智造加速发力。1）富足板块聚焦保险和资管两大业 务，核心公司为复星葡萄牙保险，为公司贡献稳定收入来源。其中 复星葡萄牙保险在葡萄牙市场市占率水平第一，收入稳健；2）快乐 板块以度假休闲、文化消费和时尚品牌为核心的产品矩阵，核心公 司为豫园股份和复星旅文，产品覆盖珠宝，旅游，白酒等业务。复 星旅文营业额创下历史新高，持续降本增效；3）健康板块主要提供 医药产品、器械诊断、健康服务于消费三大产品，以复星医药为核 心，创新药贡献持续提升，多条管线业务进度均迎来重大更新；4） 智造业务锚定新兴产业，专注于上游的战略性资源与新材料领域， 赋能产业高端化、智能化、绿色化转型。

公司瘦身健体成效显著，聚焦四大板块，穿越周期拐点已现。当前 复星国际持续瘦身健体，持续降债，连续四年加大非战略非核心资 产退出力度，资产质量不断优化，财务杠杆稳步压降，信用评级稳 步提升，获标普维持 BB-评级，有望穿越周期，迎来触底回升。战 略上，公司深度推进去杠杆后与全球化，一方面大幅退出非战略非 核心资产，加速聚焦有市场领导力的战略核心业务，另一方面在全 球范围内进行经营，在全球范围内嫁接中国能力，推动主业业绩加 速释放，逐步打开全球市场。