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银行业2026年经营展望：择股篇，政策底迈向业绩底，绩优股领衔价值重估。两轮典型银行行情核心驱动因素和主要增量资金：2016-2017 年，基本面拐 点向上驱动的戴维斯双击行情，定价权由 2016 年的万能险过渡到 2017 年的 公募/外资；2023-2025 年，银行业基本面持续下行，但化债大背景下，政策 守住了系统性风险，对公资产质量悲观预期修复，国有大行演变为确定性的 高股息“类债”资产，吸引了保险长线资金配置。同时，中央汇金大规模增 持沪深 300ETF 和上证 50ETF 等，释放了强烈的背书信号，为银行股提供了 极具韧性的估值底，与保险资金共振。

两轮险资主导行情表现差异很大，主要是险资属性以及会计准则的差异。 2016 年是股权分散、更具高 ROE 潜力的中小银行表现更好，2023-2025 年是稳健大行领涨。因为 2016 年以激进万能险为主导，在旧会计准则 （IAS 39）下更在意席位溢价和高 ROE 潜力，偏好当时股权分散且成长 性更好的中小银行。2023-2025 年险资以长线资金为主导，2023 年初开 始实行新会计准则（IFRS 9），OCI 账户险资更在意的是股息率，偏好 化债背景下 ROE 底部明确且分红稳定的国有大行和部分区域城商行。

基本面展望：2026 年更似 2016 年下半年，基本面筑底确定性强，但仍没有 看到明确的向上动能。参考 PPI 和民间固定资产投资同比增速等指标，我们 判断 2026 年的经济环境与银行业基本面与 2016 年下半年具备高度相似性， 均呈现宏观经济数据边际改善但内生动能不足，市场对复苏的持续性与幅度 存在分歧，因而银行基本面筑底预期很强但没有明确的向上拐点预期。

资金展望：2026 年是银行股定价权逐步从“险资/中央汇金”转向“公募/ 外资”的过渡阶段。参考 2016-2017 年资金轮动特点，预计 2026 年保险资 金依然是银行板块最稳定、最具持续性的核心配置盘，但增量边际放缓，边 际上关注中小保险新会计准则下的 OCI 账户配置需求；中央汇金则从大量增 配宽基 ETF 托底转向中性策略；公募作为典型趋势跟随型资金，在基本面向 上拐点未明确前，难以形成全面加仓共识，结构性加仓绩优股。一旦银行盈 利向上拐点明确，公募将复刻 2017 年路径，重新掌握银行板块定价权。