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佛塑科技公司研究报告：收购金力进军湿法隔膜，高端产品放量未来可期。佛塑科技收购河北金力，布局湿法隔膜：佛塑科技为高分子功能薄膜与 复合材料细分产业的领军企业，2025 年 Q1-Q3 公司实现总营收 16.6 亿 元，同比+1.6%；归母净利润 0.8 亿元，同比+0.8%，主营业务稳定增长。 2026 年 1 月，公司以交易对价 50.8 亿收购河北金力布局锂电湿法隔膜 领域，河北金力为国内湿法隔膜龙二，25 年国内市占率 18%，同增 5pct， 市占率快速提升，25H1 金力实现总营收 17.5 亿元，净利润 0.98 亿元， 同比扭亏为盈，单位盈利处于行业领先水平。

26 年隔膜供需拐点已现， 27 年供需进一步紧张，价格弹性显著：隔膜 行业 25 年价格见底，湿法隔膜龙头公司均微利，行业扩产意愿明显减 弱，随着 25Q4 起储能需求大超预期，行业产能利用率明显提升，当前 头部厂商湿法产能已满产，26 年供需拐点明确。我们测算 26 年隔膜行 业产能利用率提升至 80%，且隔膜为重资产投资，投资周期 1-2 年，当 前价格下投资回报周期仍大于 8 年，行业内公司扩产意愿仍较弱，我们 预计 27 年行业产能利用率进一步提升至 88%，紧平衡状态加剧。湿法 25 年价格触底，头部厂商挺价意愿显著，25Q4 部分客户涨价落地 10- 20%，对应 0.1 元/平+，目前部分客户已在谈二次涨价，有望进一步上 涨 10%+，行业大客户也有望涨价落地，26H2 行业旺季价格有望进一步 上涨，27 年进一步紧张，仍有涨价可能性，隔膜行业价格弹性显著。

金力 5μm 产品行业领先，新产品放量+全系涨价盈利弹性显著：隔膜 行业主流厚度为 7-9μm 产品，随着电池能量密度要求提升对隔膜超薄 化提出更高要求，5μm 产品逐步起量。当前金力在超薄高强隔膜占据 绝对主导地位，2024年金力高穿刺强度5μm湿法隔膜市占率高达63%， 当前仅宁德时代等少数公司大规模应用 5μm 产品，且满足头部电池企 业要求的仅有金力和蓝科途，金力为宁德时代 5μm 隔膜主供，我们预 计 25 年金力出货 47 亿平，26 年出货 70 亿平，其中 5μm 分别出货 20/50 亿平，连续翻倍以上增长。价格端，5μm 基膜均价 0.8 元/平+， 高于普通产品60%，技术溢价明显，单位盈利我们预计高于普通产品0.1- 0.2 元/平。盈利端，公司 25H1 单平净利 0.05 元/平，7-10 月单位净利已 提升至 0.09 元/平，环比明显提升，且已明显领先同行，产品优势明显， 公司 25 年 5μm 出货占比达 35-40%左右，26-27 年持续提升至 80%， 考虑公司 5μm 产品放量+普通产品陆续涨价，我们预计公司 26 年单位 净利逐步提升至 0.2 元/平，27 年预计提升至 0.25 元/平，盈利弹性显著。