煤炭行业月报（2026年2月）：节后煤炭需求稳步回升，海外动力煤价普遍上涨.pdf

煤炭行业月报（2026年2月）：节后煤炭需求稳步回升，海外动力煤价普遍上涨。煤炭板块回顾：2 月煤炭板块继续领跑市场，年初以来累计跑赢大盘 14.2pct。根据 Wind，年初以来（截至 2 月 27 日），煤炭板块累计上 涨 15.9%，跑赢沪深 300 指数 14.2pct，排名中信各行业指数 6/30。 目前市盈率和市净率整体进入历史高位区间，其中市盈率排名全市场 7/30。

煤炭市场回顾：25 年用电量同比增长 5%，非电需求整体偏弱，煤炭 进口量同比下降 10%。（1）国内煤价：2 月动力煤价表现较好，炼焦 煤价相对弱势；（2）国际煤价：2 月炼焦煤价高位回落，动力煤价普遍 上涨；（3）国内需求：25 年用电量同比增长 5.0%，火电钢铁水泥需求 偏弱，化工需求较好；（4）国内供给：25 年国内原煤产量同比增长 1.2%， 进口量同比下降 9.6%；（5）海外供需：25 年全球海运煤装载量同比下 降 2.8%，新兴市场需求整体向好；（6）产业链库存：动力煤旺季去库 较好，中上游库存均处低位；（7）政策和公司动态：26 年长协政策落 地，25 年四季度以来安全监管整体趋严，产量持续受限。

近期市场动态：近期港口动力煤价较快上涨，焦煤价格稳中偏弱。（1） 动力煤：春节后供需均有回升，考虑到进口煤价格倒挂及产业链库存维 持中低位等因素影响，预计煤价具备支撑，短期偏强；（2）炼焦煤：放 假期间焦煤市场需求一般，预计 3 月以后旺季来临，下游需求全面启 动，焦煤价格有望回升。（3）焦炭：节后产业链需求仍在恢复中，预计 短期焦炭价格有望基本平稳，后期随着旺季需求启动或稳步上行。

行业观点：节后煤炭需求稳步回升，海外动力煤价普遍上涨。25 年煤 炭行业景气度整体回落，进入 26 年，预计供需将从宽松转向平衡偏紧。 一方面，供给端国内产量增速较前期或显著下降，而印尼出口和产量预 期回落进一步影响全球和国内供给；另一方面，需求端 26 年也有较大 改善空间。预计 26 年煤价中枢将稳步回升。根据国家统计局，25 年 煤炭开采行业利润总额 3520 亿元，同比下降 42%。预计 26 年行业盈 利预期改善，板块估值和股息率优势明显。