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煤炭行业深度报告：全球煤市新篇章，印尼减产定基调，AI增量启新局。近期国际煤炭市场接连受到两次关键冲击，再度引发市场的高度关注：一是 印尼收紧煤炭生产配额，主动控量保价，全球贸易供给端显著收缩；二是美 国政府加大煤炭采购，海外需求边际改善，国际煤价支撑增强，两大事件共 同推动全球煤炭供需格局转向偏紧。叠加国内煤炭行业“反内卷”政策持续 深化，国内主产地煤矿超产得到有效约束，国内外供需影响因素有望形成共 振，2026 年煤炭市场供需格局有望迎来趋势性转变，煤炭价格中枢与行业 盈利有望稳步抬升。本文我们对国际煤炭贸易格局进行拆解，以及印尼、美 国的煤炭环境进行分析，探讨未来煤炭供需由宽松逐步走向偏紧的可能性。

印尼：成为市场关注焦点

作为全球最大的煤炭出口国，印尼政府 2026 年接连出台产量配额大幅下调、 加征出口关税以限制煤炭出口等系列政策，将年度煤炭产量配额从 2025 年 实际 7.9 亿吨降至 6 亿吨，部分矿企减产幅度高达 40%-70%。在此政策影响 下，矿商已暂停新增现货煤炭出口的现象，直接扰动全球煤炭贸易格局。 印尼凭借得天独厚的资源条件、低成本开采优势，长期占据着全球动力煤出 口榜首位置。2025 年印尼煤炭出口量达 5.4 亿吨，2026 年印尼计划将煤炭 产量配额下调，预计全年出口量将减少 2 亿吨，直接牵动国际煤价与亚太 能源供应格局。

美国：AI 缺电时代下煤炭或迎来潜在反转窗口

近年来美国电力需求基本保持平稳，根据 EIA 预测，2026-2030 年美国电力 需求年平均将增长 2%，约为过去十年观察到的增幅的两倍之多，其中数据 中心的电力消耗预计将占预测增长的近一半，AI 数据中心为未来用电增长 的主要引擎，其耗电量或呈指数级扩张。 电网本身来看，在 AI 电力需求快速增长的背景下，美国电力供给端面临电 网基础设施老化和区域碎片化的双重刚性约束，一方面设备超期服役问题 严峻，但大型设备平均交付周期较长；另一方面，美国电网由东部、西部、 得克萨斯三大独立电网及 500 余家私营电力公司碎片化运营，这使得美国 跨区协调成本高企，系统在高峰负荷下的脆弱性或进一步凸显。 发电结构来看，美国天然气和风电虽占发电结构主导，但由于燃气轮机供应 链紧张以及天然气供应趋紧或导致气电顶峰能力不足，而风电间歇性出力 特征使其难以满足数据中心“24/7”连续运行的刚性负荷要求。综合来看， 在电网老化制约跨区调度、气电受制于燃气轮机交付周期、风电无法保证稳 定出力的多重约束下，存量煤电成为美国短期内填补 AI 电力缺口的最优解。 当前美国存量煤电机组利用率处于历史低位，利用率水平远低于 2008 年的 峰值 72%，基于存量煤电装机约 170GW 的假设，假设存量煤电机组的利用率 水平回升至 50%~72%，则对应的煤炭需求或在 0.54~2.01 亿短吨左右。我们 认为美国煤炭内需走强或重塑全球煤炭贸易流，国内供需趋紧或引发美国 煤炭出口量大幅缩减，其供需变化将对全球煤价产生显著支撑作用。