行业比较与配置系列（2026年3月）：3月行业配置关注，两会前瞻与涨价行情扩散.pdf

行业比较与配置系列（2026年3月）：3月行业配置关注，两会前瞻与涨价行情扩散。过去一个月市场先抑后扬，涨价扩散，部分顺周期行业和硬科技板块表现较好。 展望 3 月份，行业配置主线围绕两会前瞻和涨价扩散展开。结合中观景气、盈利 能力、筹码分布、估值、交易、周期阶段和赛道价值等多个维度，本期推荐关注 有色金属（工业金属、能源金属、小金属、贵金属）、基础化工、机械（工程机 械、自动化设备）、电力设备（电网设备、风电设备）、电子（半导体）、公用 事业（电力）等。

【本期关注】

两会前瞻与涨价行情扩散

市场表现复盘：过去一个月市场先抑后扬，分化加剧。1 月下旬至 2 月初， 飞天茅台涨价、美伊冲突升级、海外云厂商加大 AI 资本开支，通信、食饮、 石化行业上涨。2 月中上旬至今，“沪九条”出台，多个 AI 大模型发布，印 尼暂停现货煤炭出口，津巴布韦暂停锂矿出口，民族主义抬头叠加地缘政 治风险升级和关税扰动，涨价行情继续演绎，钢铁、煤炭涨幅居前，军工、 石化和电子等安全资产表现占优。整体来看，近一个月申万一级行业涨跌 分化，涨价和硬科技并驾齐驱。

展望 2026 年 3 月，行业配置主线围绕两会前瞻+涨价扩散展开：

两会行业线索前瞻：两会方面，复盘过去十年，两会期间行业普遍表现偏 震荡，医药生物、计算机、通信、美容护理、公用事业等录得正增长，消 费服务领域普遍韧性较大，跌幅相对较小；会后一天市场基本迎来反弹， 会后一个月、三个月是市场回升的关键期，行业分布来看，消费和部分顺 周期板块弹性更大。从近几年来看，两会提到的重点行业在后续往往能获 得超额收益。结合十五五规划及目前地方两会内容，政策确定性强的新质 生产力、新能源、民生服务板块，以及需求回暖的消费、基建、先进制造 板块，预计将成为两会期间的核心关注方向。

涨价方面，年初以来在资源民族主义抬头、美伊等地缘局势升级、地产政 策和重大项目落地预期、供应链扰动等多因素影响下，涨价行情不断演绎 和扩散。涨价持续性较强的领域主要集中在：（1）AI 需求驱动的芯片及 上游原材料；（2）地缘局势及出口管制等推升的石油、有色金属、新能源 材料；（3）下游需求修复，供需结构改善带来的化工品、农产品价格上涨。

前期表现、交易集中度和日历效应。1）过去两个月整体跑输万得全 A 指数 主要集中在消费服务领域，如商贸零售、酒店餐饮、纺织服饰、调味发酵 品、养殖业、家用电器、食品加工、造纸；以及前期涨幅较大的部分信息 技术领域，如计算机设备、消费电子、软件开发、军工电子等。中高端科 技制造及部分顺周期板块明显跑赢大盘，如电网设备、工程机械、装修建 材、通用设备、钢铁、化学纤维、能源金属、水泥。2）近期市场成交情况 分化明显，从不同行业换手率历史分位数和成交额占比来看，计算机设备、 化学制药、软件开发、家用电器、航空机场、商贸零售、水泥等领域交易 占比相对较低。3）每年 2 月，相对较高概率出现超额收益的行业主要集中 在部分顺周期领域如建筑材料、煤炭、房地产，以及部分消费服务领域如 社会服务、纺织服饰、美容护理等。