3月信用债策略月报：利差压缩空间有限，以稳为主、逢高配置.pdf

3月信用债策略月报：利差压缩空间有限，以稳为主、逢高配置。2 月春节前后债市呈现“V”形走势，节前机构配置力量较强带动收益率下行， 节后止盈情绪释放债市有所调整，信用债跟随市场波动，信用利差收窄动能偏 弱。

3 月债市展望：债市收益率或季节性缓慢下行，信用利差压缩空间有限

1）季节性：信用债通常表现弱于利率，信用利差多走阔。3 月债市在两会政 策博弈、货币政策取向、经济数据验证、机构行为等因素影响下通常波动明显， 全月来看收益率下行年份居多，尤其两会后收益率出现下行的概率较高。信用 债多跟随债市震荡，但表现通常弱于利率，利差多走阔，期限利差、等级利差 走势有所分化。从季节性看品种确定性机会方面，若债市情绪较好可参与信用 利差压缩机会，若扰动因素多、波动较大则可逢高配置，参与利差修复机会。 2）结合季节性规律及当前市场环境来看，今年 3 月债市定价影响因素或相对 偏利好，债市收益率或季节性缓慢下行，可把握高流动性交易品种的参与机会。 信用债方面，当前信用利差已处于低位，压缩动能相对有限，整体性价比偏低， 但进入二季度信用债配置力量通常季节性走强，当前信用利差大幅走阔的风险 亦相对可控，月内利差波动高点可择机配置。

信用债策略：信用利差压缩动能偏弱，波动高点可适当布局

1）3y 以内品种基金和理财的配置需求较高，利差或低位波动，可做杠杆套息 策略。收益率主要分布在 1.65%-2.05%区间，利差在 10-40BP 区间。预计利差 继续维持在偏低水平附近震荡，可适当下沉挖掘收益。 2）4-5y 品种利差压缩空间有限，当前性价比偏低，月内利差高点可适当布局。 当前 4-5y 品种信用利差进一步压缩空间较为有限。同时需要注意 5y 摊余债基 进入下半年开放规模将明显下降，5y 品种需求格局或有弱化，利差中枢或逐 渐有上行压力，年中时点可结合市场情绪变化做部分仓位止盈。 3）5y 以上品种从布局票息的角度看，信用债信用利差、期限利差均处于相对 高位水平，仍有一定性价比，保险等长久期负债资金可以适当参与。从交易角 度考虑，3 月债市情绪或偏积极，或带动长端利率继续小幅下行，长久期、高 流动性个券也可继续参与交易行情博弈，但需要注意交易纪律，参与要快进快 出，遵循“做对优于做全”的原则，在长久期信用债 2025 年信用利差最低点 的上方 10BP 左右及时止盈。