环保行业深度跟踪：垃圾焚烧多元特性，AI时代下重估其价值.pdf

环保行业深度跟踪：垃圾焚烧多元特性，AI时代下重估其价值。AI 时代垃圾焚烧资产价值重估：优质重资产基础设施，兼备长期稳定 价值属性。以电力、供水、固废为代表的基础设施，凭借供给刚性、需 求稳定及低淘汰风险等特征，以实体资产形态锁定长期现金流，具备穿 越周期的长期价值基础，具备三大特征：（1）供给扩张受特许经营权、 审批流程及高投入约束，新增产能释放周期长；（2）服务基础公共需 求，现金流可预测性强；（3）资产寿命长，不易受技术迭代或商业模 式变化影响。具体到垃圾焚烧资产：（1）特许经营权锁定当地供给， 兼备排他、垄断特性；（2）垃圾处理是稳定民生刚需之一，量、价锁 定，成本刚性，并且在 Capex 收缩下现金流确定性改善；（3）垃圾处 理方式已然成熟，技术革新可能性低、30 年特许经营权锁定长期收益。

垃圾焚烧多元特性变现中——绿电 AIDC、金属回收、绿色蒸汽。一方 面，垃圾焚烧作为“绿色的火电”，具备发电稳定、覆盖城市近郊特性， 与 AIDC 需求匹配；另一方面，垃圾焚烧产生的炉渣中含有铜、金、银 等各类金属，有色景气周期背景下炉渣价值正在提升；此外，伴随着全 球碳减排的力度加大，工业企业对于绿色蒸汽的需求持续提升，垃圾焚 烧相较于天然气制备蒸汽，成本更低且盈利弹性大。

生态环境法典立法进程持续推动，期待两会时期的环保政策。根据中 国新闻社，两会将近，中国第二部以“法典”命名的法律生态环境法典 将提请审议聚焦绿色低碳发展核心环节，充实了总体要求与制度措施： （1）循环经济方面，增加“坚持减量化、再利用、资源化”的要求； 强化生产者责任延伸制度，将其作为促进资源循环利用的重要制度措 施；明确国家推动再生金属加工利用产业集聚化发展，并系统整合废弃 电器电子产品回收管理。（2）碳市场建设方面，规定国务院生态环境 等有关部门开展产品碳足迹管理、碳市场交易监管等职责；明确纳入 全国碳排放权交易市场的温室气体重点排放单位；明确单位和个人可 以按照国家规定参与温室气体自愿减排交易等。