专题策略报告：2026年3月份大类资产配置报告（总第95期），春季行情步入下半场，聚焦财报季业绩兑现.pdf

专题策略报告：2026年3月份大类资产配置报告（总第95期），春季行情步入下半场，聚焦财报季业绩兑现。2026 年 2 月，全球大类资产表现分化。权益市场方面，英国、法国、日本、 韩国等多地股指纷纷创下历史新高，而港股、美股表现相落后。债券市场方 面，除中国外，主要经济体 10 年期国债收益率出现较大幅度下行。大宗商 品方面，受美伊冲突升级影响，贵金属、原油价格震荡回升。 2026 年 3 月份，我们的大类资产配置策略如下：

A 股观点：当前春季行情已进入下半场，市场将从“政策预期驱动”逐步转 向“业绩兑现验证”。建议重点关注三条主线，一是科技成长资产的扩散与 深化，聚焦硬科技与 AI 应用落地以及受益于中美潜在缓和预期的细分领域； 二是保持增配反内卷和顺周期结合的能源、化工、有色、建材等行业；三是 关注低估值、低机构持仓资产基本面触底企稳的修复机会。

港股观点：近期调整已较充分反映悲观预期，港股估值处于历史低位，配置 价值凸显。若未来出现中美两国贸易等领域的改善信号，将极大提振在港上 市科技龙头公司的风险偏好。这些企业扎根于中国庞大的内需市场，业务基 本盘稳固。随着国内“新质生产力”相关产业政策持续落地，科技基建、数 字经济等领域扶持举措将进一步强化板块成长逻辑。叠加人民币汇率走强、 外资增量资金积极入市，港股有望在春季攻势第二波行情中迎来修复。

美股观点：当下美股科技股泡沫仍然处于早期阶段，2026 年科技股泡沫破 灭风险相对较低。但在估值和市场集中度偏高水位下，市场对 AI 叙事的可 验证性要求或加大，对 AI 公司的财务可持续性关注度将提升。在此背景下， 有关 AI 泡沫的争论或将延续，美股投资者可以考虑增配道指、增配中小盘， 增配消费、金融和医药以应对科技股潜在风险。

国内债券观点：建议聚焦中性久期，超长端债券追涨风险较大，短期 10Y 国 债活跃券突破阻力位，下行空间进一步压缩，可将目光切换至其他利差品 种，在市场无其他催化的情况下，或演绎压利差行情，可以关注部分非活跃 利率品种和中长久期高等级信用债，或受益于压利差行情。

美债观点：当前美国通胀压力下行，劳动力市场边际企稳，美联储短期或不 急于降息，下一个窗口可能要到 6 月份，政策观望态度导致市场预期分化， 10 年期美债利率降至 4%附近后或转为震荡。同时，全球地缘风险升温、美 股波动加大时，美债的避险属性凸显，有望吸引更多配置资金流入。

大宗商品观点：反内卷政策持续推进，需关注供给出清的实际成效。（1） 原油方面：中东紧张局势引发供给中断担忧，OPEC+减产共识稳固，叠加全 球原油库存处于低位，为油价提供强力支撑；（2）工业金属方面：全球制 造业 PMI 回暖，主产国供应端扰动频发，部分金属受新能源、AI 算力需求 拉动，流动性宽松环境下估值中枢有望上移；（3）农产品方面：不同细分 品种的供需分化格局更为显著；（4）贵金属方面：中东紧张局势推升避险 需求，全球目前仍然处于政府加杠杆阶段，美国中长期赤字率易上难下，对 应黄金的货币属性或持续凸显，中长期利好格局不变。