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立高食品公司研究报告：冷冻烘焙渗透空间大，原料国产替代加速。

“冷冻烘焙+烘焙原料”双轮驱动

立高食品已形成冷冻烘焙+烘焙原料双轮驱动格局。冷冻烘焙食品是 公司核心板块，涵盖麻薯、挞皮、甜甜圈、冷冻蛋糕等全品类，应用场景 覆盖烘焙门店、商超、餐饮及新零售渠道。2021 年推出的瑞士卷凭借高自 动化水平与优质性价比，迅速获得客户青睐一年后即成为破亿单品。烘焙 食品原料涵盖奶油、水果制品、酱料、油脂及肉松制品等，2023 年推出稀 奶油 360Pro 实现高端原料自主化突破。 从产品结构看，烘焙食品营收占比最高，原料业务引领增长。根据 wind，2024 年，公司烘焙食品、奶油、酱料、水果制品营收占比分别为 55.62%、27.59%、5.87%、4.33%，营收同比增速分别为-3.53%、61.77%、 -3.43%、-11.23%。近年，奶油业务占比逐步提升，冷冻烘焙+烘焙原料双 轮驱动。

需求场景拓展，原料国产化替代

我国烘焙行业正处于渠道多元化与国产替代加速的转型期，为公司发 展提供广阔空间。根据红餐产业研究院，我国烘焙市场规模约 1160 亿元， 渠道端，独立烘焙店仍占主导，但“烘焙+”跨界模式渗透加速，茶饮、 咖饮、火锅等品牌纷纷布局烘焙业务，商超、电商等零售渠道持续拓展， 预计 2030 年跨界餐饮及零售渠道占比将升至 29%，渠道多元化趋势显著。 冷冻烘焙成为增长亮点，2025 年市场规模预计达 250 亿元，增速 26.4%， 远高于行业平均，在烘焙行业整体规模中占比约两成，渗透率较海外仍有 巨大提升空间，供需两端共振推动行业快速扩容。 稀奶油需求持续扩大，国产替代进程明显提速。根据观研天下，预计 2025 年我国稀奶油需求量达 76.67 万吨，同比增速为 5.0%；国产稀奶油 凭借成本优势、供应链稳定、技术突破等优势实现从性价比替代到品质并 跑的跨越，根据新京报数据，国产化率从 2020 年的 20%快速提升至 2024 年的 45%。 竞争格局方面，冷冻烘焙行业集中度较高，根据界面新闻数据，2024 年 CR5 约 39%，立高食品以 15.5%份额排名第一，技术壁垒导致冷冻面 包等高端品类供需缺口明显；烘焙原料市场则相对分散，奶油、酱料等细 分领域生产企业众多，市场竞争焦点从价格竞争转向新产品开发、渠道布 局、品质保障等综合实力较量，具备技术创新能力的本土企业有望持续受 益于国产替代趋势。