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西锐公司研究报告：通航之王，双轮增长，量价齐升。全球私人航空龙头，拥活塞&喷气两大最畅销机型。公司于 1987 年 成立于美国，2011 年被航空工业集团收购获得资金与支持。目前公 司是全球私人航空龙头（23 年交付量份额 32%），并拥有 SR2X 系 列（过去 22 年最畅销单引擎活塞机）和愿景喷气机（连续 6 年最畅 销公务机）双产品线。公司过往业绩优异，20-24 年营收 CAGR=19.53%，归母净利润 CAGR=35.22%。

全球通航市场稳健增长，刚需属性渐显。受益经济增长、宽松信贷、 高净值人数增加、机场基建发展，技术迭代带来个人飞行门槛降低， 全球通航市场规模 2000-2024 年 CAGR=4.86%，达 267.25 亿美元。 量价来看，2000-2024 年飞机单价 CAGR=4.35%，是核心动能。全 球通航产业经历了繁荣、金融危机后低迷、复苏，目前正进入追求 效率安全的刚需阶段。

核心竞争力突出，龙头份额持续提升。公司 2000-2024 年份额持续 提升并成为全球通航龙头，其核心竞争力在于：1）通过 CAPS+Safe Return 双重保障实现航空安全这一最核心护城河；2）通过巧妙的市 场定位实现高质价比和高保值率以吸引消费者；3）产品持续迭代升 级（SR 系列迭代至 G7，愿景迭代至 G3）从而实现综合性能最优。 4）复合材料制造能力&柔性生产能力，以及贴近客户销售模式。

双轮驱动，订单充裕，量价提升。公司 SR 系列卡位活塞飞机赛道， 有望凭借强劲竞争力持续提升份额；愿景喷气机开创私人单发喷气 机“新蓝海市场”。公司目前储备订单充裕（25H1 有 1056 架储备订 单），及 25-26 年产能持续提升，此外公司高附加值机型占比持续提 升，量价齐升，且未来售后服务营收有较大提升空间。