西部研究月度金股报告系列（2026年3月）：人民币加速升值，3月如何布局.pdf

西部研究月度金股报告系列（2026年3月）：人民币加速升值，3月如何布局。

1、2026 中国有望回归 2019 “价值投资元年”

（1）2018 年中国正式步入工业化成熟期，制造业强劲的对外出口能力，赚取大 量稳定的现金流。由此 A 股孕育出了 2019-22 年“价值投资”的土壤：大量拥 有稳定现金流的消费（茅指数）和制造（宁组合）得到系统性重估。 （2）《人民币升值是 2026 繁荣的契机》提示：美联储降息后人民币回归长 期升值趋势，正驱动跨境资本加速回流。中国的制造和消费行业将再次拥有 大量稳定的现金流，也将重获“价值投资者”的青睐。

2、巴菲特“价值投资”的基础，是稳定现金流的“大 DCF 资产”

1945 年开始美国正式进入工业化成熟期，制造业强劲的对外出口能力，赚取大 量稳定的现金流。由此美股孕育出了巴菲特“价值投资”的土壤：大量拥有稳定 现金流且 CAPEX 较低的“大 DCF 资产”。 巴菲特“价值投资”的理念是以合理价格买入现金流充沛的优质公司。上世 纪 60 年代以来，巴菲特重仓的美国运通/华盛顿邮报/可口可乐/苹果等公司， 都是现金流充裕且 CAPEX 较低的“现金奶牛”。

3、中国大炼化拥有全球竞争优势，也是稳定现金流的“大 DCF 资产”

（1）人民币升值跨境资本回流，叠加“反内卷”资本开支收缩，正在修复 化工行业的现金流量表。（2）2018 年进入工业化成熟期后，中国大炼化板 块的对外出口规模和海外营收占比都在明显提升，能够赚取大量稳定的现金 流。（3）俄乌冲突导致欧洲能源价格飙升，大量欧洲的炼化产能正在不可逆 地流向中国，将进一步增强中国大炼化板块赚取稳定现金流的能力。 我们推断，全球产能重构将让中国大炼化的现金流优势具备长期可持续性。

4、重视现金流修复的大炼化细分行业：氟化工/合成树脂/塑料等

23Q3 低点以来，多数化工细分行业的自由现金流已经修复到历史 60%分位 数以上，部分甚至已经修复到了 90%分位数以上。其中，氟化工/合成树脂/ 塑料等，现金流已经明显改善，但股价尚未充分反映，值得重视！

5、2026“价值投资元年”，大炼化将迎来“巴菲特时刻”！

随着俄乌冲突逐步缓解，OPEC 主要产油国相继宣布暂停扩产，2026 年全球有 望迎来“油价超级周期”，大炼化板块不会缺席！ 工业化成熟期的中国，强劲的对外出口能力，赚取大量国民财富（稳定的现 金流）。我们推断，持续扩张的大炼化，拥有稳定的现金流且 CAPEX 较低， 有望迎来价值投资的“巴菲特时刻”。