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月度市场策略：春季行情仍然可期，把握两会前后交易窗口期。新年以来，港股不畏外围扰动，表现较佳。截至 2 月 23 日，年初至 今恒生指数上涨 5.7%，MSCI 中国指数上涨 2.1%，上证综合指数上涨 2.9%，纳斯达克金龙中概股指数下跌 0.7%。分板块看，材料和能源领 涨，但电信服务落后。新年以来，多重因素对市场形成扰动，包括全 球地缘政治风险升温、美国与其他国家贸易冲突再起、日元套息交易 再度抬头、市场对美联储独立性的担忧上升等，全球市场波动加大。 在美国科技股估值还未完全消化、传统板块轮动加速的背景下，海外 投资者开始重新审视新兴市场的增长潜力与估值性价比。中国内地和 香港市场受到海外资金青睐。

春季行情仍然可期。当前处于宏观数据的真空期，且全国两会前后政 策预期升温，人民币有望升值、外资回流和南向资金、险资等带来的 增量资金加速入市，叠加部分行业龙头即将上市利好，都有助于强化 春季行情。资金面上，外资和南向资金均加速流入港股市场。主动型 外资转为净流入，且持续净流入超 1 个月，被动型外资净流入扩大。 然而，成长性核心资产并未受到南向资金青睐，交易主线与 A 股相 似。市场情绪上，受外部市场扰动，乐观情绪冲高回落，部分交易型 指标动能转弱。估值端看，恒指仍位于过去五年一倍标准差以上，但 恒生科技指数仍偏低，位于过去五年均值附近。盈利端，A 股和港股 指数盈利预期出现企稳回升的迹象，若本次业绩期公司普遍上调今 明两年业绩指引，盈利有望成为市场向上的关键驱动力。

把握两会前后交易窗口期。我们对过去十年中国市场在全国两会期间 及之后的表现进行分析，发现中国市场在两会结束后一个月（3 月中 至 4 月中）均录得正回报，A 股较港股表现稳健；市场风格在两会前 后切换明显，价值股赢率更高，信息科技板块的表现相对较佳，高弹 性和前期落后板块涨幅领先。由于 A 股受到政策面的利好更直接，资 金面更充裕，若市场情绪提升，A 股短期或能取得不错表现。