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固收周报：周观，节前利率下行是否具有延续性？（2026年第7期）。节前利率摆脱窄幅震荡态势下行，如何看待其持续性？节前最后一周 （2026.2.9-2026.2.13），10 年期国债活跃券 250016 收益率从上周五的 1.802%下行 2.2bp 至本周五的 1.78%。周度复盘：周一（2.9），央行维 持小额净投放，年前资金面维持宽松，令机构持债过节的意愿强烈，利 率下行，全天 10 年期国债活跃券 250016 收益率下行 0.2bp。周二（2.10）， 债市延续昨日偏多情绪，消息面增量较为有限。尾盘央行 2025Q4 货币 政策执行报告公布，货币政策展望中重提“降准降息”，但对于稳定银 行净息差的态度依然明确，对债市中性偏多，全天 10 年期国债活跃券 250016 收益率下行 0.5bp。周三（2.11），上午 2026 年 1 月物价数据公 布，CPI 当月同比上涨 0.2%，前值涨 0.8%；PPI 当月同比-1.4%，前值1.9%。CPI 当月同比略低于市场预期，PPI 当月同比进入上升通道，但 债市对此定价有限。全天 10 年期国债活跃券 250016 收益率下行 0.9bp。 周四（2.12），年前债市成交笔数开始回落，但机构持债过节情绪延续偏 强态势，带动利率下行。全天 10 年期国债活跃券 250016 收益率下行 1.4bp。周五（2.13），券商和基金出现小幅卖盘，利率略有上行，全天 10 年期国债活跃券 250016 收益率上行 0.8bp。周度思考：节前最后一周债 券市场表现强势，源于宽松的资金面和机构持债过节行为之间的共振。 一方面，央行在节前最后一周通过逆回购和买断式逆回购共计净投放近 1.8 万亿元流动性，助力资金面平稳跨年。另一方面，基金和券商等交 易盘持债过节的情绪较为强烈，货币政策执行报告和略低于预期的 CPI 数据也助推了做多情绪。展望后期，我们认为债券收益率进一步顺畅下 行的难度较大。货币政策方面，货政执行报告展现了对于流动性的呵护 态度，且对于财政和货币之间的协同作用着墨较多，即使两会中对于财 政政策的定调有所发力，货币政策也将随之配合，无需过度担心供给冲 击。但国债买卖被定义为常态化操作，且将视长债收益率的变化灵活调 节规模，当前 10 年期国债活跃券收益率已在节前回落至 1.8%以下，央 行加大国债买入量的概率较小。节后即临近两会，市场对于重点工作部 署的预期和官网情绪将较为浓厚，且年前利率下行多由交易盘推动，行 为容易出现变化，我们预计利率将低位震荡，建议谨慎追涨。