银行业投资思考：春节前后银行板块表现.pdf

银行业投资思考：春节前后银行板块表现。近期行情：银行板块：本期（20260209-20260220，下同）Wind全A（+1.11%），A股银行（-1.28%），A股银行跑输Wind全A； 恒生综合指数（-0.23%），H股银行（ +0.05% ），H股银行跑赢恒生综合指数，跑赢A股银行。个股行情： A股银行本期华夏银行、上海银行、南京银行涨幅位居前三，预计是受业绩快报超预期、转债主题行情、股东增持获批影响，厦门银行、重庆银行等前期涨 幅较多银行下跌较多。H股银行在节前和春节假期中威海银行和徽商银行都表现较好，威海银行预计主要是前期大幅下跌后反弹，徽 商银行则是预计纳入港股通，流动性扩大因此涨幅相对较高。主题指数：A股银行其表现较好的是低估值银行和高股息银行，预计是 受春节日历效应影响。

本期思考：春节前一周银行股整体跑输大盘较多，适逢春节这一特殊时点，本期专题我们分析了过去10年春节前后银行板块及银行 主题指数的收益率中位数，来尝试探究春节效应对银行板块表现的影响。整体来看：A股银行在春节前30和前10天有绝对和相对收 益，从春节前一周开始绝对收益水平开始明显下降，且开始从高ROE高利润增速的基本面行情向高股息低估值的防御性风格切换， 这可能也是今年春节前银行表现一般的原因。春节后中小盘股票表现明显更好，银行相对收益为负，不过随着经济活动逐步复苏， 与实体经济相关的零售小微和对公制造业占比较高的中小型银行预计投放较好，因此表现相对更优。港股银行在春节后的绝对收益 水平超过A股银行，10个交易日后相对恒生指数也能取得正收益，表现相对更好。

投资策略：长期来看，上市银行业绩稳估值低，我们看好整体板块长期超额收益。中期来看，随着存款迁徙叙事接近尾声，市场风 格逐渐从流动性情绪催生的动量因子逐步回归到估值和盈利等价值因子，银行板块超额收益将回归，进入既有绝对又有相对的阶段。 短期来看，由于春节效应，首先我们推荐港股银行板块，更易取得绝对和相对收益，更具投资价值 。其次我们推荐零售小微和对公 制造业占比较高的优质银行，以中小农商银行为主。