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春风动力公司研究报告：极核接棒增长主引擎，全球结构变化迎新驱动力。公司深耕动力运动产业三十余年，已构筑全地形车、燃油摩托车、 电动两轮车三大业务板块，境内外经销商渠道 25H1 已分别达 2000 余家，7000 余家。公司核心价值在于其成熟的全球化产能布局、 精准的细分市场卡位以及极核电动业务的快速增长潜力。

电动两轮车：极核销量快速增长，高端智能定位迎盈利拐点。品 牌避开低端低价红海，坚持“油摩性能+智能科技”差异化高端定 位，继承母品牌油摩般车架调教，智能化水平跻身行业第一梯队。 渠道网点 25H1 已达 1500 家规模，公司预计未来 3 年新增 4900 家， 未来销量增长叠加规模效应，我们预测业务有望跨越盈亏平衡点。

全地形车：存量博弈寻 Alpha，产品结构向上&全球产能重构。行 业端北美市场消费偏好维持高价值 UTV/SSV 趋势；公司端改变单 一依赖 ATV 局面，新品 U10PRO 凭借性价比优势成功切入高端腹地， 未来产品将逐渐从性价比平替转向高价值驱动。墨西哥工厂产能 爬坡有效对冲关税与地缘风险，构建有较强竞争力的供应链体系。

燃油摩托车：出口成为增长新动能，CFLite 战略市场下沉。公司 中大排量段产品力已获市场认可，国内业务维持龙头地位。针对 境外东南亚及拉美等新兴千万级市场，公司推出 CFLite 品牌实施 技术下放低端工具车领域，有望为公司贡献新的业绩增量。

近期募资动态：公司的可转债发行申请于 2025 年 12 月 30 获得证 监会同意批复。募集资金总额不超过人民币 21.79 亿元。用于 1） 产能扩建：年产 300 万台套摩托车、电动车及核心部件研产配套 新建，14.59 亿元。2）营销网络建设：4.50 亿元。3）信息化系 统升级建设：1.20 亿元。4）补充流动资金：1.50 亿元。