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大类资产配置双周观点：运用AI判断投资时钟转到哪了。核心结论：股>商=债>现金。基于改进版美林投资时钟的AI判断，当前经济周期处于复苏窗口。AI建议大类资产配置：股票35%、债券25%、商品25%、现金15%。策略上，建议在保持权益类资产进攻性的同时，利用商品对冲通胀风险，并在债券端保持中性配置以应对流动性波动。

AI赋能投资时钟，多维捕捉周期拐点。传统美林时钟在中国市场受限于“增长-通胀”二分法局限。我们引入名义与实际利率的流动性维度，结合AI对增长、价格、流动性三维宏观体系进行探究。2005年以来的回测显示，AI构建的动态资产配置体系表现优异。27类场景组合在21年间净值平均翻了4.48倍（年化8.43%），其中最优组合“PPI+工增+社融”翻了5.27倍，在20个AI划分周期中与改良版时钟结论匹配度高达74%。AI识别当前处于由流动性宽裕向信用扩张过渡的阶段，权益资产性价比凸显，建议超配。

做多新兴市场，修正美股依赖。在全球大类资产（股、债、商）相关性走高、跨资产分散风险难度加大的背景下，新兴市场成为打破僵局的关键。战术层面，亚洲市场呈现高低切，资金从高估值的印度流出，回流至有AI硬科技业绩支撑的东亚（韩国等）。尽管面临美元升值的汇兑逆风，但强劲的AI资本开支与盈利预期（EPS）主导行情，形成“弱美元底座+AI盈利驱动”的戴维斯双击。战略层面，站在长期视角，当前全球市值权重组合过度依赖美股。EM与发达市场的因子相关性处历史低位，且EM的价值与动量因子夏普比率接近1，显著优于欧美。通过区域平价策略提升EM权重，可利用低相关性提升夏普比率逾40%。

做多PPI转正，交易“反内卷”下的产能出清。国内宏观交易的核心主线在于通胀回归，预计PPI同比有望2026年上半年转正。大宗商品期货价格作为PPI的有效领先指标，其远期合约曲线预示工业品价格筑底回升。政策端“反内卷”加速低效产能出清。当前煤炭、非金属等行业产能利用率较低，历史数据显示产能利用率与PPI呈显著正相关。随着供给侧约束生效，利用率爬坡将大幅提升价格弹性，重点关注“低产能利用率+强供给约束”的涨价顺周期品种。

美债日债的定价逻辑重塑，告别绝对安全与低波时代。2000年以来的复盘显示，美债定价在传统“增长+通胀”中纳入财政可持续性。虽然10Y-3M期限利差仍遵循周期轮回，但财政赤字与信用降级已永久抬升长端定价中枢。波动呈事件驱动特征，短端对流动性冲击极度敏感。建议维持短久期防御，规避长端财政风险。日债随着日本央行退出收益率曲线控制及负利率，从政策市向市场化转换。期限利差快速走阔至20年高位，通胀预期实质性回归。虽然波动低于美债，但长端对政策微调极敏感，需警惕政策正常化过程中的估值重估风险。