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春节日历效应下的海内外市场表现研究。以 2010 年至 2025 年共 16 个春节周期为样本，从海内外宽基指 数、行业板块、市场风格三个维度，考察春节前后不同窗口下的收益 表现、胜率分布及轮动规律。

A 股市场的春节日历效应呈现节前普涨、节后结构分化特征。节 前 5 个交易日主要指数多数上涨，万得全 A 中位数涨幅 2.59%、上涨 概率 68.75%。节后市场动能向中小市值倾斜，中证 1000、中证 2000、 微盘股在节后 20 个交易日涨幅中位数分别为 6.72%、8.35%、11.29%， 上涨比率均超 87%；上证 50、沪深 300 同期涨幅不足 2%，胜率回落至 60%左右，市值越小，节后弹性越强，胜率越高的分层规律较为稳定。

港股市场春节效应温和。恒生指数在节前、节假日（A 股休市、 港股交易）及节后 5 个交易日平均涨幅 0.12%、0.39%、0.55%，上涨 比率 56%-63%，弹性与确定性均弱于 A 股中小盘风格。

海外主要市场存在节后温和正收益倾向。标普 500、德国 DAX 等 指数节后 5 个交易日涨幅中位数 0.9%-1.9%，胜率 68%-88%。

行业层面呈现成长为主、周期跟进、消费分化、金融偏弱的轮动 格局。电子、计算机、通信节后 20 个交易日涨幅中位数 5.38%-7.27%， 胜率 81%-94%。

风格层面，小盘及微盘风格节后优于大盘，价值成长风格轮动温 和。 小盘及微盘风格在节后收益与胜率上均优于大盘风格，且在中位 数口径下依然成立。价值与成长风格分化有限，呈现节前及节后短期 成长略优、中期价值相对稳健的温和轮动。