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新安股份公司研究报告：“硅基+磷基”双轮驱动，走过周期底开启新成长。公司为有机硅和草甘膦行业双龙头，反内卷背景下业绩有望修复。 公司全球首创氯-磷-硅三元素的循环经济模式，实现有机硅和草 甘膦生产中的副产物综合利用，氯磷硅三大元素利用率均超 90%。 据百川盈孚统计，公司有机硅国内市占率 7%，排名行业第五；草 甘膦国内市占率为 10%，排名行业第三。过去几年在供需失衡背景 下产品价格走弱导致业绩承压，2025 年前三季度公司营业收入同 比下滑 1.1%至 117 亿元，归母净利润同比下滑 46.2%至 0.7 亿元， 反内卷背景下相关行业供需有望改善，将推动公司业绩实现修复。

硅基材料：供需改善下价格回暖，基础端有弹性且终端有支撑。 有机硅下游制品种类多且终端应用场景丰富，电子和新能源等新 兴领域带来增量需求；供给端国内实际增量有限，海外陶氏 14.5 万吨产能将于 2026 年中期关闭，随着格局优化将推动有机硅景气 向上，目前有机硅 DMC 价格已从 2025 年 11 月初的 1.1 万元/吨涨 至 1.4 万元/吨。公司有机硅单体产能 50 万吨，约 80%用于自产下 游产品，有机硅终端现有产能 20 万吨以上，终端转化率超 45%。

农化：草甘膦价格有望改善，公司产品布局不断丰富。草甘膦受 益于转基因作物的推广需求端具备支撑，供给端国内产能为 81.3 万吨，占全球总产能的比例接近 7 成，新增产能受到政策限制因 而实际增量有限，产品价格随着供需改善有望回暖。公司现有草 甘膦原药产能 8 万吨，制剂转化率在 70%以上，草铵膦 3000 吨， 精草铵膦 5000 吨；形成了除草剂、杀虫剂、杀菌剂、植调剂、助 剂等 100 多个品种同步发展的产品集群，实现了“中间体-原药制剂-农业服务”一体化发展模式。