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ETF配置系列（一）：恰逢其时，丰富的资产，多元的配置。ETF 产品在过去几年快速发展，本系列报告将回顾 ETF 的发展历程，并基于当下 ETF 的产品矩阵给出一系列 ETF 配置模型的历史回溯展示。

ETF 大发展，丰富的品类提供多元配置可能。我国 ETF 市场在长期 发展过程中，已逐步形成覆盖范围较广、产品类型较为完整的产品 体系。按投资市场划分，ETF 不仅覆盖中国内地、中国香港和沪港 深市场，也涵盖海外主要发达市场（如美国、日本）及新兴市场（如 巴西、沙特），并存在跨境全球主题投资的 ETF。按资产类型划分， ETF 覆盖股票、债券及商品三大类资产。其中，股票型 ETF 可进一 步细分为宽基、行业、主题及策略四类。债券 ETF 覆盖利率债、信 用债、可转债及主题债等券种，可按照期限进一步细分，用于满足 不同投资目标的需求。商品 ETF 涵盖黄金、豆粕、有色金属及能源 化工四类商品品种，更多作为大类资产配置工具发挥作用。相对完 备且持续进化的生态系统，为投资者进行精细化、多元化资产配置 提供了基础工具池。

绝对收益策略。绝对收益策略池旨在通过股票、债券、商品和黄金 等不同类别资产之间较低的相关性构建组合。我们构建了 5 个绝对 收益组合：1、目标波动率 3%策略，2016-2025 年底年化收益 6.74%， 最大回撤 3.72%；2、目标波动率 5%策略，2016-2025 年底年化收益 8.04%，最大回撤 4.41%；3、基于权益增强的多元资产配置策略， 2016-2025 年底年化收益 11.66%，最大回撤 8.64%；4、境内股债宏 观打分配置策略，2017-2025 年底年化收益 6.98%，最大回撤 4.21%； 5、全球资产宏观打分配置策略，2017-2025 年底年化收益 11.15%， 最大回撤 3.40%。

相对收益策略一：风格轮动。市场的风格并不是一成不变的，通过 在成长、价值、大盘、小盘等风格中较高胜率的切换，可以获取更 高的超额收益。我们构建了 5 个风格轮动策略。1、宏观量价成长价 值风格轮动模型，2014-2025 年底年化收益 26.65%，最大回撤 56.91%；2、宏观量价大小盘风格轮动模型，2017-2025 年底年化收 益 11.53%，最大回撤 35.19%；3、价值成长月度轮动策略，2014-2025 年底年化收益 22.64%，最大回撤 56.48%；4、大小盘月度轮动策略， 2014-2025 年底年化收益 25.58%，最大回撤 50.98%；5、月度红利 成长轮动策略，2016-2025 年底年化收益 16.64%，最大回撤 29.93%。

相对收益策略二：行业轮动。在多数市场环境中，市场总有结构性 热点，行业轮动旨在捕捉市场结构性行业机会，力争获取更高的超 额收益。我们构建了 2 个行业轮动组合。1、四维度行业轮动策略， 2020-2025 年底年化收益 20.17%，最大回撤 35.59%；2、行业轮动 四象限策略。2014-2025 年底年化收益 16.22%，最大回撤 44.33%。