显微镜下的中国经济（2026年第5期）：债券配置的窗口期.pdf

上传者：9*****
时间：2026/02/11
热度：80
0人点赞
举报

显微镜下的中国经济（2026年第5期）：债券配置的窗口期。当前资金面、基本面形势相对有利债券资产，是债券投资机会相对较好。

今年以来，10 年国债收益率从 1.9%附近下行至 1.8%附近，30 年国债收益率从 2.3%下行至 2.25%附近。债券价格有所回升，我们认为 1 季度内债券资产的投资价值边际回升，是年内难得的窗口期。主要原因如下：

资金面保持宽松态势。今年政府债券发行量可能会继续上升，金融配合财政发债，资金利率维持低位。目前隔夜利率 DR001 已低于 1.3%，DR007 回落至 1.45%附近，与政策利率利差明显收窄。

基本面短期内可能将维持弱势。去年，固投增速首次负增长，房地产投资跌幅明显扩大，制造业投资增速大幅放缓，基建投资增速同样负增长。1 月 PMI 数据显示，制造业生产经营环境重新回到萎缩区间，建筑业 PMI 也处于过去 3 年的平均水平以下。PMI 数据显示，即使今年春节时间较晚，但春节因素的扰动依然从 1 月开始。节后，项目施工实际有效时间短于去年，叠加高基数的拖累，投资止跌回稳的趋势可能在 1 季度并不明显。

沃什提名下届美联储主席导致全球风险资产出现大幅波动，债券资产的避险属性也有利于债券资产的投资价值阶段性提升。

尽管如此，我们认为随着价格水平开始加速回升，大类资产配置的风格会重新回到风险资产方向。全年看，权益和顺周期商品依然是胜率较高的品种。