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特宝生物公司深度研究：PEG长效药物领军企业，益佩生打造第二增长曲线。PEG 长效药物领军企业，26 年业绩增长有望换挡提速。公司已上 市管线包括派格宾（聚乙二醇干扰素α-2b 注射液）、珮金（拓培 非格司亭注射液）、益佩生（怡培生长激素注射液） 3 款聚乙二醇 化的生物制品国家 1 类新药，系国内获批聚乙二醇长效化药物数 量最多的企业。25 年三季度公司业绩受益佩生上市推广销售费用 增加影响短期承压，26 年随派格宾治愈适应症落地及益佩生正式 纳入医保目录，业绩增长有望换挡提速。

长效干扰素：疗效及维持率优势显著，基石地位稳固。派格宾收入 从 2016 年 0.7 亿快速增长至 2024 年的 24.5 亿，并仍呈持续放量 增长。根据测算，截至 2024 年底派格宾累计完成完整疗程的治疗 人次超 25 万人，产品安全性、有效性已经过广泛验证。3 期临床 显示，派格宾联用 TDF 实现 30%以上治愈率，且 2 年延长随访期间 90%维持治愈状态，疗效及维持率优势显著。

长效生长激素：剂型升级空间广阔，差异化特点拓展第二增长点。 PGHD 为我国儿童矮小症主要病因，存量患者超 300 万人，23 年估 计治疗率仅 5.3%。生长激素存量市场仍以短效制剂为主，长效生 长激素产品纳入新版医保目录后，凭借价格及依从性双重优势，生 长激素市场有望加速剂型升级。益佩生是治疗用生物制品国家 1 类 新药，采用全球独创的 Y 型 40kD 聚乙二醇（PEG）长效修饰技术， 延长半衰期的同时提高了生物学活性，在疗效、安全性及给药依从 性方面差异化特点显著，有望加速放量，打造公司第二增长曲线。

聚焦免疫、代谢，转债有望加速创新研发。公司在小核酸药物、抗 体药物、mRNA 疫苗以及基因治疗等创新药物及治疗领域进行了深 度布局，2026 年 1 月 26 日，公司发布了发行可转换债券预案，计 划公开发行可转债融资 15.33 亿元，其中新药研发项目是本次可 转债的主要项目，总计划投资 8.59 亿元，创新研发进程有望加速。