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全球资产配置每周聚焦：Capex计划超预期，为何美股科技反而下跌？全球资本市场回顾：本周 (20260130-20260206) 美国ADP数据低于预期，美联储3月降息预期升温。1）固收方面，10Y美债收益率录得4.22%，本周下跌4BP，美元指数上涨 0.51%，当前点位为97.6；2）权益方面，本周泰国、法国市场股市上涨较多，A股全线收跌，恒生科技、科创50和创业扳指跌幅位列前三，阿根廷、越南股市跌幅较大；3）商品方 面，本周黄金上涨5.14%，地缘政治风险降温驱动原油本周下跌1.76%。

本周聚焦：近期美股科技显著跑输，主要由于估值拖累较为显著，其盈利预期边际仍好于价值股。业绩预期来看，年初以来尽管纳指显著跑输道指，但对于2026年的业绩预期纳指上 修幅度>标普500>道指。行业层面，工业、信息技术和通信服务超预期比例较高。美股软件股的大幅下跌是拖累科技股近期走势的核心关键，背后是市场担忧非上市的大模型公司对 软件生态的颠覆，从远期的替代终局对软件股进行了估值重塑。硬件公司的估值同样面临下修，市场担忧全产业链的涨价逻辑如果证伪或导致上游涨价受阻。软件股静态PE目前为 32x。软件股动态PE目前为23x，与2020年2月、2022年11月相当。近期美股硬件股同样遭到市场抛售，半导体静态和动态PE分别为49x和25x。美股互联网龙头同样面临远期收入贡 献增速慢于短久期支出增速担忧的压力，内部呈现明显分化。美股7姐妹来看，年初以来有相对优势的是苹果、英伟达和META，谷歌相对持平，微软和亚马逊则显著跑输指数。本周 在谷歌和亚马逊超预期的capex过后，尽管业绩超预期且ai贡献超预期，但市场对于互联网的激进“花钱计划”依然感到担忧，体现了当前在融资环境难以进一步宽松的背景下，AI的 收入贡献的增速预期比不上当前成本支出的增速预期，难有增量资金支撑互联网估值。而此前受到成本压力以及AI落后担忧的苹果走出下跌趋势，成为配置类资金关注的公司。

全球资金流向跟踪：截止到2026/02/04，过去一周来看，外资流入、内资流出中国股市；海外资金主动和被动方面，海外主动基金过去一周流入7.15亿美元，而海外被动基金过去 一周流入14.36亿美元；内资和外资方面，外资过去一周流入21.51亿美元，内资流出54.11亿美元；过去一周，全球资金流出货币市场基金，新兴股市发达股市均流入；固收基金方 面，美国债市流入明显，本周流入195.2亿美元；权益基金方面，中国股市流出473.1亿美元；相对资金流入方面，最近一周，中国固收基金相对流出明显，富时3倍做空中国ETF出现 明显流出；行业层面，过去一周，美股资金大幅流入金融、医疗保健和能源，而科技板块出现较大流出，中国股市资金流入材料、工业品和金融。