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沐曦股份深度报告：沐浴晨曦，算力领军。破局“卡脖子”，打造国产 GPU 领军企业。沐曦是国内领先的高性能通用 GPU 企业，聚焦训推一体、通用计算及图形渲染三大产品线，构建全栈自主可控技术 体系。2025 年前三季度，公司实现营业收入 12.36 亿元，较上年同期持续高 增，毛利率保持在 55.76%的较高水平，经营效率持续改善。公司 GPU 产品性 能对标国际先进水平，已成功实现千卡集群的商用部署，并加速向万卡规模扩 展。随着生成式 AI、大模型推理等新兴场景的快速增长，叠加国家对“算力国 产化”的持续支持，沐曦有望在未来三年持续扩大市场份额，成长为国产 GPU 产业链中的关键支点与核心突破力量。

国产 GPU 加速崛起，算力时代全面开启。在 AI 大模型、智能推理等核心应用 的驱动下，GPU 作为新一代算力核心在国内市场同样呈现出快速增长态势。据 弗若斯特沙利文数据，过去五年，中国 GPU 产业规模从 2020 年的 0.04 万亿元 迅速增长至 2024 年的 0.16 万亿元，年均复合增速超过 40%，并预计在 2029 年达到 1.36 万亿元，全球市场占比将由 2024 年的 30.8%提升至 37.8%，显示 出本土市场空间的持续扩容。尽管国产 GPU 在制程、封装、带宽和生态等核心 技术环节上与英伟达仍存在一定差距，但在政策扶持、资本助力及上下游协同推 动下，国产厂商正不断实现产品迭代与规模化落地。整体来看，中国 GPU 行业 正处于 AI 原生时代的战略增长期，产业链上下游正在加速重构，具备技术突破 与商业化能力的国产厂商有望迎来黄金发展窗口。

国产 GPU 竞速新时代，沐曦构建通用算力新格局。在国产高性能 GPU 加速发 展的关键窗口期，沐曦以曦云 C 系列为代表，在架构设计、生态兼容、互联带 宽与工程化能力等核心维度持续突破，逐步实现通用 GPU 从“能用”到“好 用”的关键跃升。凭借自研 XCORE 架构与 MXMACA 软件栈，其产品已在 AI 训练、推理、科学计算等核心场景大规模落地，并在与昇腾等国产高端算力产品 的竞争中展现差异化优势。伴随 GPU 出货量、营收与客户结构持续优化，沐曦 逐步完成从技术验证到商业规模的跨越，初步构建起“技术-产品-市场”闭环， 成为国产通用算力体系中具备全栈竞争力的代表厂商之一。展望未来，随着公司 “1+6+X”战略深化，沐曦将为国产通用算力新格局的构建贡献“沐曦智慧”。