全球宏观策略：唐罗主义与经济再平衡.pdf

全球宏观策略：唐罗主义与经济再平衡。上半年全球货币供应增速将延续上升，美国中期选举前减税开始实施，欧日为 重振国防而加大财政扩张，中国为经济再平衡而进一步稳地产、促消费与反内 卷，全球总需求改善。美国房租通胀滞后式回落将抵消商品通胀回升，美元流 动性将保持平稳，风险资产可能创出新高，周期股与价值股将跑赢科技股与成 长股。特朗普的唐罗主义助推美元弱势，非美资金从美国回流可能延续，非美 股市可能跑赢美股。下半年，美国房租通胀降幅收窄，通胀可能反弹，流动性 收紧预期可能升温，风险资产价格可能迎来调整，美元可能转强，美股或重新 跑赢非美股市。

美国：经济增速先升后降，预计从去年 2.2%降至今年 2%。PCE 通胀先平 后升，预计从去年2.5%降至今年2.3%。住房市场量升价平。财政扩张力度 加大，预计财政赤字率从去年 5.4%升至今年 6.2%。预计美联储仅 6月降息 1 次，不会重启缩表，但下半年通胀反弹之后流动性收紧预期升温。预计 10 年国债收益率从去年末 4.18%升至今年末 4.3%。美元指数先降后升，年 末 95。美股可能先涨后跌，未来 1 个月相对看好原材料、工业、金融、信 息技术与通讯服务。

英国：经济增速小幅放缓，预计 GDP 增速从去年 1.4%降至今年 1.2%， CPI 通胀从去年 3.4%降至今年 2.4%。住房市场量价齐升。财政政策扩张力 度下降，预计财政赤字率从去年 4.3%降至今年 3.7%。央行可能降息两次， 10 年国债收益率可能从去年末 4.5%小幅降至今年末 4.4%。预计英镑/美元 可能先升后贬，年末达到 1.39。英国股市以价值股为主，将受益于全球价 值股追涨过程，未来1个月相对看好金融、原材料、工业、医疗保健和必选 消费。

欧元区：经济增速小幅放缓，预计 GDP 增速从去年 1.4%降至今年 1.2%。 通胀降至目标水平后开始走平，预计 CPI 增速从去年 2.1%降至今年 2%。 住房市场量价齐升。财政政策更具扩张性，预计财政赤字率从去年 3.2%升 至3.5%。欧央行降息周期已经结束，政策利率将保持不变，预计德法10年 公债收益率分别从去年末 2.85%和 3.45%升至今年末 2.95%和 3.5%。预计 欧元/美元先升后贬，年末达到 1.22。欧元区股市仍有上涨空间，未来 1 个 月相对看好金融、工业、公用事业和医疗。

日本：经济增速明显放缓，预计 GDP 增速从去年 1.3%降至今年 0.7%，CPI 增速从去年 3.2%降至今年 2.3%。住房市场延续上升周期但升幅缩小。财政 扩张力度加大，预计财政赤字率从去年 1.4%升至今年 3.1%。央行可能加息 两次，预计 10 年国债收益率从去年末 2.07%升至今年末 2.45%。预计美元/ 日元汇率从去年末 157 升至今年末 160。日本股市可能先涨后跌，未来 1 个 月相对看好工业、公用事业与通讯服务。