国防军工行业SpaceX：太空巨头的崛起与启示（二）.pdf

国防军工行业SpaceX：太空巨头的崛起与启示（二）。Starlink 是 SpaceX 的核心业务。星链在全球卫星互联网领域的领先地 位无可替代，相较于竞争对手，星链通过自研可复用火箭、高度垂直整 合能力、庞大的用户基数等形成全方位壁垒。根据 2026 年 1 月公司向 FCC 的申请情况来看，公司已经将长期愿景提升至 100 万颗。从下游 客群区域看，Starlink 已从发达国家向发展中国家快速渗透，应用场景 覆盖 B/C/G 端。Starlink 作为太空公用事业，增长的持续性将有效平滑 盈利波动，夯实公司估值安全边际。

空间升级：算力上星。太空算力本质是近地轨道分布式太空数据中心， 传统卫星主要定位于数据采集以及转发终端，其价值在于获取和传输数 据；算力卫星作为“太空 AI 大脑”，可在轨完成数据智能处理，解决传 统模式传输量大、时效性差的痛点，实现从“天感地算”向“天数天算” 的范式跃迁，利用太空优势破解地面 AI 数据中心面临的瓶颈。

终极梦想：星际探索。SpaceX 的终极目标是实现火星殖民，火星是太阳 系中与地球最为相似的天体，但是火星表面温差大，辐射强度高，刮起 强度极高的大风时会形成覆盖星球大部分区域的尘暴，且持续数月。我 们认为机器人/无人车将作为火星殖民的先遣部队，Tesla 自动驾驶和 Optimus 机器人可以灵活复用至火星。在登陆火星后，3D 打印将采用火 星“风化层”作为原材料，通过就地取材建造各类结构与庇护所。在能 源选择上，火星表面沙尘暴使得太阳能板效率会骤降，为了维持地下城 市和工业生产，必须依赖核能产业（微型核反应堆）的协同。

SpaceX 上市对资本市场的影响？当前美国科技股交易拥挤，2025 年， Mag7 占标普 500 总市值比重超 36%，标普 500 前十大市值占比达 42%， 资金抱团特征显著，AI 尾部风险升温。我们认为 SpaceX 上市将对市场 产生三方面影响：1）叙事重心的迁移。此前叙事重心多集中于 AI 算力， 随着商业航天升温，越来越多的资金和媒体开始关注空间科技；2）资金 有望获得超额收益。主动型基金将减仓交易拥挤标的，增配 SpaceX 及 航天产业链标的，追求低拥挤环境下的超额收益；3）影子资产的价值重 估。SpaceX 上市将助力美股从“AI”单核转向“AI+空间经济”双核定 价体系，影子资产或将迎来“拔估值”行情。