开拓新局——2026年理财投资行为展望.pdf

开拓新局——2026年理财投资行为展望。2026年理财行业面临的三大变量。（1）权益市场走强背景下，2026年理财 规模或有望维持 10%的增速，全年规模或能达到 35万亿元。居民无风险偏好 资金主要基于比价效应在银行存款和理财产品之间选择。在存款利率继续下 降、理财收益率勉强维持的状态下，2025年理财近 1年收益率与 3年存款利 率的品种利差中枢整体维持在 80BP 附近。从历史趋势来看，理财与存款的品 种利差和理财规模同比增速之间存款一定相关性，即储户会根据存款和理财的 相对收益选择购买相应产品。考虑到 2026年权益市场或有继续走强的趋势， 保守估计理财规模增速或将维持 10%左右的增速，全年规模峰值或能达到 35 万亿元。（2）净值管理难度明显提升，新兴第三方估值进入理财公司视野， 但监管目前对其态度仍然审慎。2026 年，理财受违规平滑手段整改的影响， 理财产品将失去所谓的“安全垫”，净值稳定性将面临巨大挑战。尽管理财在 2025 年整改过程中已经通过多资产投资、衍生品投资等方式，尽量对冲各类 资产的风险敞口，但对中尾部理财子而言，其投研体系可能并未如此完善。因 此，中债资信等新兴第三方估值开始进入理财公司视野。但监管层面总体仍保 持审慎态度。（3）业绩比较基准可能进一步下调，投资端压力有所缓解。从 头部情况来看，行业业绩比较基准降幅或高于头部理财子的平均降幅 73BP， 随着利率下行周期的维持，理财产品业绩比较基准在 2026年或有进一步调降 的可能性，投资端压力或因考核要求下降而有所缓解。

2026 年理财机构行为可能发生的变化。（1）二永债配置属性仍存，但可能 用下沉策略替代久期策略。随着过去用于平滑净值波动的工具在监管整改中逐 步退出，理财机构可能将继续依赖短久期信用下沉策略来替代以往的拉长久期 策略，通过适度承担信用风险以换取票息收益，从而规避利率波动带来的估值 影响，考虑到信用品种供给缺失，二永债的整体定位或仍将以配置型资产为主。 （2）城投债“信用下沉+适度久期”的策略预计得以延续，但其下沉底线将 更趋清晰和严格。从 2025年持仓结构来看，理财机构对江苏、浙江等优质区 域可下沉至区县级平台，而在贵州、湖南等经济实力相对偏弱的区域则普遍坚 守市级及以上平台。总体来看，理财目前虽然并不太在意 2027年 6月的“刚 兑”最后时限，但在突破该时限的主体方面，还是会比较克制，保持对信用风 险的基本判断，最低要求或为“好区域的区级平台，差区域的市级平台”，避 免触及实质违约风险。（3）加强对利率债的波段交易，增厚产品收益。由于 当前信用利差已压缩至历史低位，通过信用下沉获取超额收益的难度日益增 加，理财机构预计将进一步加强对利率债的波段交易以增厚组合收益。从品种 偏好来看，超长期国债及 10年期国开债因其流动性较好、波动属性明确，仍 将是进行利率波段操作的主要工具，该趋势在 2026年有望延续，并逐步成为 理财收益增强的重要组成部分。