中国必选消费行业26年2月投资策略：震荡市场方显消费价值.pdf

中国必选消费行业26年2月投资策略：震荡市场方显消费价值。需求：26 年 1 月重点跟踪的 8 个必选消费行业中 4 个保持正增长，4 个负增长。其中，增长的行业包括调味品、速冻食品、软饮料和餐 饮；下降的行业包括次高端及以上白酒、大众及以下白酒、乳制品和 啤酒。与上月相比，调味品、速冻食品及餐饮行业增速提升；次高端 及以上白酒、大众及以下白酒和乳制品行业降速缩减；啤酒行业降速 加大。我们认为 1 月必选消费行业整体呈现“基础需求回暖、享乐型消 费承压”的分化格局。

价格：1 月大众价格带白酒批价表现平稳，次高端及以上分化加剧。 月底飞天整箱、散瓶和茅台 1935 批价为 1600/1580/630 元，较上月持 平/-10/-10 元，较去年同期-640/-650/-60 元。普五批价为 830 元，较上 月+10 元，较去年同期-90 元。国窖 1573 批价为 850 元，较上月持平， 较去年同期-10 元。调味品、液态奶与软饮料折扣力度加大。啤酒、 婴配粉与方便食品折扣表现平稳。

成本：1 月 6 类消费品现货成本指数全线下跌，期货成本指数上涨为 主。方便面/调味品/速冻食品/啤酒/乳制品/软饮料现货成本指数分别 变动-0.51%/-1.37%/-1.74%/-1.87%/-1.93%/-3.71%，期货成本指数分别 变动+3.31%/+3.03%/-0.61%/+3.15%/+1.58%/+0.00%。易拉罐/塑料/纸/ 玻璃价格同比变动+13.0%/+2.1%/-6.7%/-17.9%。玉米/大豆/棕榈油/白 糖现货价格同比变动+7.5%/+6.4%/-2.6%/-14.5%。

资金：截至 1 月底，港股通资金当月净流入 617.3 亿元（上月净流入 208.3 亿元），必需消费板块市值占比为 5.82%，较上月提高 0.21pct。 乳制品港股通市值占比为 16.9%，较上月增持 0.2pct；食品添加剂行业 港股通占比为 14.0%，排名次之，较上月增持 0.27pct。按港股通持股 比 例 排 名 ， 青 岛 啤 酒 （ 47.6% ） 港 股 通 比 例 最 高 ， 优 然 牧 业 （26.3%）、安德利果汁（24.3%）次之。

估值：1 月底 A 股食品饮料的 PE 历史分位数为 17%（20.4x），较上月 末上升 1pct，子行业分位数较低的分别为啤酒（0%，20.1x）、白酒 （12%，18.1x）。A 股食饮龙头的估值中位数为 22x（与上月持平）。 H 股必需性消费行业 PE 历史分位数为 35%（18.8x），在 12 个一级行 业中排名第 12 名（持平）。子行业分位数较低的是酒精饮料（5%， 16.6x）、乳制品（8%，12.1x）等。H 股食饮龙头的估值中位数为 19x （较上月提升 4x）。