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金属行业2月投资策略展望：资金情绪逐步回落，关注节后需求验证。

行业数据

钢铁：2 月受春节假期影响，钢铁行业或延续淡季行情，钢铁需求将弱势运 行，企业生产也将随之收缩，钢铁价格或呈现小幅震荡态势。 铜：资金情绪逐步回落，考虑到 2 月春节假期，供需两端生产活动均将受到 影响，库存将延续积累，关注节后需求验证情况以及地缘局势变化。 铝：氧化铝方面，几内亚铝土矿供应充足，春节前氧化铝库存或逐步积累。若 春节后氧化铝厂减产和电解铝厂复产情况较好，氧化铝价格或受到支撑。电 解铝方面，春节前资金情绪逐步回落，关注春节后需求修复情况以及海外地 缘局势变化。 黄金：经历 1 月末和 2 月初金价快速下跌后，短期金价的波动性将加剧。我 们认为金价回调后，后续地缘政治风险以及美国国内政治不确定性（如政府 停摆风险）仍有望为金价提供底部支撑，需警惕风险事件缓和对金价的压力。 另外，我们认为美国总统特朗普提名的新美联储主席未来偏鸽派的可能性更 大，后续美联储政策或超出市场预期，有望支撑金价。 锂：随着资金情绪的回落，短期碳酸锂价格将经历调整，但预计新的容量电价 政策将提振需求预期，对碳酸锂价格形成底部支撑。 稀土：进入 2 月，随着春节假期临近，假期因素影响下市场供需两端将同步 收缩，稀土行业或进入供需双弱阶段。 钨：春节假期前供需将趋弱，但供应偏紧格局仍将延续，钨价或高位震荡运 行。

本月策略

（1）钢铁：随着钢铁行业稳增长政策逐步实施，行业竞争格局改善预期下后 续行业盈利水平或得到提升，未来船舶用钢等领域需求有望得到提振。建议 关注工厂设备先进、在船舶钢等高附加值领域产品领先、环保水平领先的相 关标的。（2）铜：受自由港印尼 Grasberg 矿和刚果（金）卡莫阿-卡库拉铜 矿的事故影响，全球 2026 年铜矿供应预期进一步收紧。电力电网、新能源汽 车、AI 服务器等领域有望带动铜下游需求，铜矿供需格局或趋紧，建议关注 铜矿资源保障强、环保水平领先、生产规模优势的相关标的。（3）铝：电解铝 方面，国内电解铝产能限制严格，供给端刚性较强，需求端有望受新能源汽车 和高压电网等领域带动。氧化铝方面，“反内卷”政策有望逐步改善氧化铝行 业的供给格局，后续氧化铝行业盈利水平或得到提升。看好铝行业景气度，建 议关注资源保障强、环保水平领先、生产规模优势的相关标的。（4）黄金：短 期美国经济数据、美联储降息预期和地缘政治局势将是影响金价的重要因素。