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和铂医药_B公司研究报告：AI+抗体大模型夯底层基建，常态化BD筑出海港湾。

诺纳生物夯实技术基础 ，赋能分子开发及技术输出

和铂医药拥有全球稀缺且经临床验证的全人源抗体转基因小鼠平 台——Harbour Mice®，打破了传统抗体开发的瓶颈，其核心的 HCAb（重链抗体）平台衍生出 HBICE®、抗体偶联药物（XDC） 及细胞治疗（NonaCARFx™）平台。全资子公司诺纳生物（Nona Biosciences）进一步发布了 Hu-mAtrIx™ AI 平台，利用十余年积 累的数十亿条湿实验数据，形成了难以复制的数据护城河。这种“底 层技术+AI 数据”的双重壁垒，使其能够从源头解决难成药靶点开 发，已成功吸引了全球顶级跨国药企的合作，标志着公司已从传统 Biotech 进化为具备全球影响力的生物技术创新生态构建者。

常态化 BD 引持续现金流，业务模式及能力独树一帜

2024 年至 2025 年是公司商业模式转型的分水岭，和铂医药成功 实现了从“传统自主研发”向“持续 BD 授权造血”的商业模式转型。 2025 年 3 月，公司与阿斯利康签署了总里程碑金额超 45 亿美元 的战略合作，更获得了 1.05 亿美元的股权投资，这一举措极大地 为公司的技术实力提供了 MNC 顶级信用背书。通过将核心技术平 台对外开放，公司建立了“常态化 BD”的盈利模式，2025 年上半年 营收同比增长 327%至 1.01 亿美元，归母净利润达 7172 万美元， 净利率高达 72%。截至 2025 年中期，公司手握 3.2 亿美元现金， 公司运营拥有了颇高的安全边际，支撑长期研发与业务扩张。

聚焦差异化临床价值，多梯队管线释放创新潜力

和铂医药聚焦临床需求导向的 FIC/BIC 差异化管线。核心资产普 鲁苏拜单抗（HBM4003）作为全球首个全人源重链 CTLA-4 抑制 剂，通过增强 ADCC 效应清除 Treg 细胞，在微卫星稳定型结直肠 癌（MSS CRC）等“冷肿瘤”治疗中显示出突破性疗效。呼吸领域资 产 HBM9378（TSLP）通过与 Windward Bio 的创新分拆合作，在 保留股权收益的同时，持续推进大中华区 COPD 适应症进入二期 临床，同时公司 TSLP 双抗正在 IND 阶段。此外，公司储备了采 用“踩油门+松刹车”双重机制的 HBM9027（PD-L1xCD40）等 Firstin-Class 分子。这种多梯队的资产布局，使得公司在拥有诺纳生物 稳定现金流底座的同时，依然保持着极高的创新兑现弹性与长期价 值增长空间。