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大行科工公司研究报告：如何展望大行的增长持续性？

公司拆解：全球折叠自行车龙头，业绩持续高增

大行科工是全球折叠自行车领域龙头，凭借超过 40 年的技术积淀与全价 格带产品矩阵，2024 年在全球及中国内地市场份额（6.2%/26.3%）均位 列第一。近年来，公司“品类+渠道”双轮驱动战略成效显著：品类端， 自行车主业持续高增（2025H1 收入同比增速+43.0%），同时“共享 360” 专利授权业务成为增长新引擎；渠道端，国内市场持续深化（2025M1-M4 收入占比 94.4%），其中线上直销亮眼（同比增速+84.81%），2025H1 收入/净利润高速增长（同比增速+42.57%/+52.32%）。

如何看待主业增长可持续性？

行业端β：低渗透率下的小而美赛道，多元场景需求驱动成长。全球折叠 自行车市场目前仅占自行车总规模的 5.3%，仍处于低渗透阶段，未来提 升空间广阔。行业在规模有限的同时，呈现产品高端化趋势，均价稳步上 行。增长动力主要来自多元场景需求的释放：一方面，产品兼具休闲属性 与专业性能，适用于健身、亲子、宠物陪伴等多样化场景，用户基础不断 拓宽；另一方面，“4+2”（汽车+自行车）出行模式接受度持续提升，从 供给与需求两侧共同打开增量空间。 竞争端：格局集中，龙头α显著。行业集中度较高，2024 年全球及中国内 地市场 CR5 分别为 19.4%与 60.4%。大行作为龙头，其核心优势体现在： 技术专利领先、产能布局优化以及渠道网络健全。相较于定位高奢的小布、 型号有限的迪卡侬及主打大众市场的永久/凤凰，大行在中高端市场的综 合竞争力较为突出。

如何展望电助力自行车业务终局？

行业β：消费迭代驱动的成长性赛道。电助力自行车在欧美已成主流，中 国市场仍处初期，新国标落地释放需求。 竞争端：格局分散，具备差异化能力的品牌有望突围。全球市场分散，各 区域法规差异抬高进入门槛。竞争核心在于驱动系统体验、合规供应链体 系与高性价比。 公司α：独特商业模式与战略布局。公司依托技术积累，推出轻量化电助 力车型。以合资工厂支撑成本与合规，聚焦中端价位（2500 美元）。联名 新能源车企（领克等），精准触及“4+2”核心客群。短期依托欧美放量， 长期看国内政策与消费升级，有望成为新增长点。