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策略2026年2月金股组合：2月金股策略，成长与价值共进。新经济景气中枢上移，盈利改善范围扩散。2025 年四季度经济转型 加快，新经济景气中枢明显上移，并由 AI 向出海、资源品、服务消 费等更多领域扩散。新兴科技产业链呈现出供需两旺的特征，内部 细分涨价赛道明显增多。把握四季度盈利增长的四个结构特征：1） 新兴经济仍是四季度业绩主要高增领域。科技服务业等第三产业用 电量在 25Q4 高增，并带动全社会用电增速在 9 月后明显上行，这 与工业增加值下行趋势背离明显，新经济主导并拉动经济复苏；2） 中下游制造盈利占比提升。通胀整体改善且新经济成本传导顺畅， CPI-PPI 剪刀差扩张，PPI 内部中下游价格更强，工业企业利润向 TMT、装备制造与有色化工等行业集中；3）大中盘业绩增长弹性更 大。PMI 结构上大型企业景气占优趋势延续，企业生产经营预期与 订单分项改善明显；4）高技术出口景气保持高位。半导体/汽车/电 力设备/工程机械出口增速保持高位且高于整体出口，新兴市场对中 国出口的驱动力高于发达市场，且这一差距在四季度进一步放大。

科技&制造：景气驱动来自 AI 渗透率提升和企业出海加速。1）新 兴科技：AI 相关新业务在各行业渗透率提升持续带动新兴产业需求 爆发。2）中游制造：在新一轮宽松周期下，新兴市场国家工业建设 有望加快。中国工业体系生产效率强大，将充分受益其增长红利。 科技制造盈利有望持续受益。顺周期&金融：景气驱动来自长期供 给受限和下游需求结构转型。1）周期资源：全球关税和地缘博弈持 续演绎，资源品供给扰动加剧，而 AI 和电力基建带来新需求持续扩 张，有色/化工等周期品供需持续偏紧，25Q4 有色/硫磺/磷化工/氟化 工等价格显著上涨，预计带动行业盈利持续增长。2）服务消费和金 融：国内促消费政策正加速消费结构向服务占比提升转型。2025 年 股市成交中枢明显上移，在低利率环境下，保险/证券等有望持续受 益于居民资产管理需求增长。