资金跟踪系列之三十一：机构ETF延续大幅净赎回，北上转向净流出.pdf

资金跟踪系列之三十一：机构ETF延续大幅净赎回，北上转向净流出。宏观流动性： 上周美元指数继续回落，中美利差“倒挂”程度继续加深。10Y 美债名义/实际利率分别回升/回落，通胀预期回升。 离岸美元流动性边际收紧，国内银行间资金面均衡，期限利差(10Y-1Y)收窄。

交易热度、波动与流动性： 市场交易热度有所回升，主要指数的波动率均回升。有色、传媒、军工、化工、钢铁等板块的交易热度均处于 90%分 位数以上。军工板块波动率处于 80%分位数以上。

机构调研： 银行、电子、机械、计算机、汽车等板块调研热度居前，银行、石油石化、机械、有色、建材等板块的调研热度环比 仍在上升。

分析师预测： 全 A 的 26/27 年净利润预测继续同时被上调。行业上，有色、通信、商贸零售、家电、房地产等 26/27 年净利润预测 均被上调。指数上，创业板指、沪深 300、上证 50 的 26/27 年净利润预测均被上调，中证 500 的 26/27 年净利润预测 均被下调。风格上，大盘/中盘/小盘成长、大盘价值的 26/27 年的净利润预测均被上调，中盘/小盘价值则均被下调。

北上活跃度有所回升，重新净卖出 A 股

基于前 10 大活跃股口径，北上在非银、有色、食品饮料等板块的买卖总额之比上升，在电子、军工、通信等板块回 落。基于北上持股数量小于 3000 万股的标的口径：北上主要净买入化工、电力及公用事业、银行等板块，净卖出计 算机、医药、机械等板块。综合来看：北上可能主要净买入银行等板块，净卖出计算机、医药、军工、汽车等板块。

两融活跃度继续回落至 2025 年 7 月中旬以来的低点

上周两融继续净卖出 74.15 亿元，行业上，主要净买入有色、建筑、医药等板块，净卖出电子、军工、计算机等板块。 食品饮料、石油石化、轻工等板块的融资买入占比有所回升。风格上，两融净买入各类风格板块。

龙虎榜交易热度继续回升

上周龙虎榜买卖总额继续回升、龙虎榜买卖总额占全 A 成交额之比则延续回落。行业层面，有色、农林牧渔、食品饮 料等板块龙虎榜买卖总额占比相对较高且仍在上升。

主动偏股基金仓位有所回升，ETF 仍被大幅净赎回

基于二次规划法，剔除涨跌幅因素后，上周主动偏股基金主要加仓有色、石油石化、电子等板块，主要减仓医药、传 媒、食品饮料等板块。风格上，主动偏股基金与小盘成长、大盘/中盘价值的相关性上升，与大盘/中盘成长、小盘价 值的相关性回落。上周新成立权益基金规模继续回升，其中，主动/被动新成立规模均回升。上周 ETF 继续大幅被净 赎回，且以机构 ETF 为主。从 ETF 跟踪的指数来看，中证 800、科创创业 50、上证 180 等 ETF 被小幅净申购，沪深 300、中证 1000、上证 50 等 ETF 被主要净赎回。从 ETF 分拆行业来看，ETF 净卖出各类板块，其中，电子、金融、电 新等板块被主要净卖出。值得关注的是，一方面，两融活跃度继续回落且延续净卖出，而龙虎榜活跃度依然维持高位， 相应的，ETF 继续被大幅净赎回且仍均来自机构 ETF，但赎回幅度边际有所放缓，而个人 ETF 则延续被大幅净申购， 此外，基于我们的测算，主动偏股基金仓位有所回升，但北上资金则转向明显净流出。另一方面，ETF 和北上的买入 共识度、两融和龙虎榜的买入共识度均继续回落。这意味着个人投资者内部分化仍在延续(个人 ETF 继续大幅净申购， 但杠杆资金延续净流出)，机构 ETF 依然是主要卖出力量，而北上重新转向净流出，未来市场可能依然面临交易扰动。